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亚玛(ma)芬体育(yu)募资超13亿美元，IPO发行价(jia)低于(yu)预期

北京时间2月1日晚间，始祖(zu)鸟母公司Amer Sports， Inc.(以下简(jian)称“亚玛(ma)芬体(ti)育(yu)”)正(zheng)式(shi)登陆纽(niu)交所。据公告显示(shi)，亚玛(ma)芬体(ti)育(yu)将发行(xing)价(jia)定为13美元/股(gu)，将发行(xing)1.05亿(yi)股(gu)普(pu)通股(gu)，发行(xing)市值63亿(yi)美元(约合450亿(yi)人民币)。

据(ju)了(le)解，亚(ya)玛芬本次IPO募集的资金总(zong)额达(da)到13.65亿美元，是(shi)2023年(nian)10月德国百年(nian)凉鞋品牌(pai) Birkenstock(IPO 募资金额为 14.8亿美元)后，规模最大的一笔(bi)IPO。

上市(shi)首日，亚玛芬股(gu)价一度涨超5%，最终(zhong)收于13.4美元(yuan)，涨3.08%，公(gong)司总市(shi)值64.92亿美元(yuan)。

2月2日，安踏(ta)集团发(fa)布公(gong)(gong)告称，已(yi)决定(ding)作为(wei)亚玛芬的基(ji)石投资者，购买合共1692万股相(xiang)关证*，总投资额为(wei)2.2亿美元(yuan)。安踏(ta)集团将持有亚玛芬合共2.19亿股相(xiang)关证*，占公(gong)(gong)司已(yi)发(fa)行(xing)股份总数约44.74%。

不过，目前的发(fa)行(xing)价低于(yu)此前设定的发(fa)行(xing)区间(jian)。此前，亚(ya)玛芬体育在获准纽交所挂牌上市时的文件显示，其IPO发(fa)行(xing)区间(jian)为(wei)16-18美(mei)(mei)元(yuan)，计(ji)划发(fa)行(xing)1亿(yi)股(gu)(gu)普通股(gu)(gu)，估值在77亿(yi)美(mei)(mei)元(yuan)至87亿(yi)美(mei)(mei)元(yuan)。

作为从欧(ou)洲起家的巨头集团，亚玛芬体(ti)育之所以选择在美(mei)(mei)国进行IPO，其(qi)核心原因同(tong)样是看(kan)中(zhong)了北美(mei)(mei)运(yun)动消费(fei)市场的空间——招股书显示，亚玛芬体(ti)育的主(zhu)体(ti)市场在欧(ou)洲、美(mei)(mei)洲，其(qi)中(zhong)美(mei)(mei)洲的营收(shou)超(chao)过四成。

此(ci)外，中国市场的(de)(de)(de)成绩(ji)则是(shi)招股书中最大亮(liang)点之一。2020年(nian)至(zhi)2022年(nian)，亚(ya)玛芬(fen)体(ti)育在大中华区的(de)(de)(de)销售(shou)收入从2.02亿(yi)美元以60.9%的(de)(de)(de)年(nian)复合增长(zhang)率增至(zhi)5.24亿(yi)美元，占全球销售(shou)的(de)(de)(de)比(bi)例(li)从8.3%提升至(zhi)14.8%。

2023年(nian)前三(san)季度(du)，大中(zhong)华区(qu)收(shou)入同比大涨(zhang)67.6%至5.93亿美元(yuan)，已(yi)超2022全年(nian)在大中(zhong)华区(qu)的营收(shou)规(gui)模(mo)，全球占比则进一步提升至19.4%。

与此同时，始祖鸟在(zai)大(da)中(zhong)华地区的(de)增(zeng)长被(bei)大(da)书(shu)特书(shu)，成为带动亚玛(ma)芬体育整体业(ye)绩(ji)的(de)黑马。据招股书(shu)显示，始祖鸟在(zai)2023年前三季度的(de)营收为9.41亿美(mei)元(yuan)，大(da)中(zhong)华区的(de)收入达到(dao)了4.52亿美(mei)元(yuan)，成为品牌当之(zhi)无愧的(de)第一市场。

不(bu)过(guo)，中国市场(chang)在投(tou)资者看来是(shi)一把(ba)双刃剑。对于IPO发行价低于预期，路透社表示，原因在于投(tou)资者对其收(shou)入日益依赖(lai)中国市场(chang)表示了担忧。

亚玛芬(fen)体育目前主要供应商和制(zhi)(zhi)(zhi)造设施都位于中国(guo)(guo)，其IPO招股书(shu)中警告称，不断(duan)升级的贸易(yi)紧张(zhang)局势，在(zai)未来可能导致该公(gong)司在(zai)美国(guo)(guo)销售其在(zai)中国(guo)(guo)制(zhi)(zhi)(zhi)造或采购的商品的能力受到关税或其他因素的限制(zhi)(zhi)(zhi)。

此(ci)外，亏(kui)损(sun)(sun)问题同(tong)(tong)样令投资(zi)者(zhe)谨慎。在招股说明书中，Amer Sports 披露了2023年初步的财(cai)务数据：营收：预计在43.5-43.6亿美(mei)元，同(tong)(tong)比(bi)增长22.7%-23.0%；调整后的 EBITDA(息税折旧摊(tan)销前利润)：预计在5.97-6.07亿美(mei)元，同(tong)(tong)比(bi)增长31.8%-34.0%；净(jing)亏(kui)损(sun)(sun)：预计在2.04-2.34亿美(mei)元，亏(kui)损(sun)(sun)缩窄幅度为7.4%-19.3%。

但这些担忧，都不会影(ying)响(xiang)亚玛芬体育这艘巨轮的前行。伴随着亚玛芬体育的IPO钟声(sheng)，安踏集团(tuan)全球化征程(cheng)迎来一个重要里程(cheng)碑。

一家中国体育公司的全球化征程

国产(chan)品牌的(de)收(shou)购故事有很(hen)多，但收(shou)购之后，运营能力才(cai)是真正的(de)试金(jin)石(shi)。

回看安踏注资亚玛芬的前一年(nian)，后者全(quan)年(nian)营(ying)收不足27亿(yi)欧元(yuan)，利(li)润(run)则刚刚超过2亿(yi)欧。而以安踏为(wei)(wei)(wei)首(shou)的财团(tuan)拿出(chu)的收购价格为(wei)(wei)(wei)46亿(yi)欧元(yuan)，几乎实现了其(qi)全(quan)年(nian)营(ying)收的翻倍(bei)，加(jia)上后期的亏损，“不值”成为(wei)(wei)(wei)了行业大量存(cun)在(zai)的声音。

这还(hai)没提在正常(chang)的付费收(shou)购之外，财(cai)团还(hai)要承担亚玛芬接近10亿欧元的债(zhai)务(wu)问题(ti)。

但安(an)踏的豪(hao)赌同样不(bu)难分析(xi)其(qi)原因。回看过往中国(guo)消费市场，高端(duan)运动品牌赛道(dao)长期处于空缺状态，在等待一个实(shi)力与经验兼具的品牌管理集团(tuan)入局(ju)，安(an)踏对亚玛芬寄予厚(hou)望。

2021年(nian)，安(an)踏定下了“强化中国、北美、欧洲三(san)大市场，亚玛芬旗下品(pin)牌目标2025年(nian)实(shi)现(xian)5个10亿欧元(yuan)”的(de)计(ji)划，其(qi)中，始祖鸟、Salomon和Wilson三(san)个品(pin)牌将被分别打(da)造成“10亿欧元(yuan)”品(pin)牌。

安踏2023年中期(qi)业绩公(gong)告显示，亚玛(ma)芬上半(ban)年营收132.67亿元(约(yue)16.97亿欧元)，同(tong)比增加37.2%。这是(shi)该公(gong)司自2019年被(bei)安踏入资(zi)以(yi)来最(zui)好的上半(ban)年业绩。这么看(kan)，2025年的目标甚至(zhi)可(ke)以(yi)再多一点想(xiang)象力。

与之对应的(de)(de)是，安踏(ta)集(ji)团的(de)(de)目标(biao)则(ze)在于国际(ji)化。三年(nian)前，在安踏(ta)30周年(nian)庆(qing)典(dian)活动中(zhong)，时任安踏(ta)集(ji)团董事(shi)局主席兼(jian)CEO的(de)(de)丁(ding)世忠正式揭晓安踏(ta)集(ji)团的(de)(de)新十年(nian)规划：从“单聚(ju)焦、多品牌、全渠道”升(sheng)级为 “单聚(ju)焦、多品牌、全球化”。相比没有发生改变的(de)(de)前两(liang)点(dian)，升(sheng)级集(ji)中(zhong)体现在“全球化”上。

在通过筹(chou)资解决自身债务问(wen)题(ti)后，亚玛芬(fen)的(de)上市对安(an)(an)踏(ta)而言，不仅是获得了(le)更(geng)漂(piao)亮(liang)的(de)财(cai)务数据(ju)，更(geng)重要的(de)是帮助安(an)(an)踏(ta)在国际市场获得更(geng)多影响力(li)和知名(ming)度，进(jin)一步助力(li)安(an)(an)踏(ta)的(de)国际化(hua)脚步。

此外，通过亚玛芬的经营，安踏(ta)也获得(de)了更多品牌出海(hai)的经验(yan)、渠(qu)道和人才，这些都将进一步帮(bang)助安踏(ta)熟悉海(hai)外市场，并最终推动(dong)安踏(ta)主品牌的国际化(hua)进程。

国内运动品牌市场的竞争，更激烈了

如今，始祖(zu)鸟在国内逐渐成为了户(hu)外消费市场对(dui)专业与生活(huo)方式的(de)表(biao)达。

而放眼亚玛芬整体，始祖鸟并不(bu)是最赚钱的那一(yi)个(ge)，它在(zai)去年(nian)前三季度9.41亿美元(yuan)的营(ying)收，还(hai)不(bu)及Salomon的9.49亿美元(yuan)。

Salomon的营收主要(yao)来自(zi)欧美市场，据(ju)(ju)消费者(zhe)行为(wei)分(fen)析(xi)公司Circana提(ti)供(gong)的数据(ju)(ju)显示，Salomon是美国目前排名第二(er)的户(hu)外运动品牌。而一个明显的趋势(shi)是，亚玛芬正在(zai)为(wei)其如(ru)法炮制始(shi)祖鸟在(zai)国内(nei)市场的成功。

在(zai)(zai)小红(hong)书(shu)平台搜索(suo)Salomon，已经(jing)积累了超过14万条笔记，这背后(hou)离不(bu)开近年来国(guo)内(nei)(nei)户外市场的(de)火热，更(geng)与品(pin)牌(pai)运营有着紧(jin)密(mi)关系——从明(ming)星、KOL上脚(jiao)带货，到(dao)限量发售(shou)和联名产品(pin)促成的(de)多轮(lun)抢购潮，让Salomon的(de)品(pin)牌(pai)影响力在(zai)(zai)国(guo)内(nei)(nei)扶摇直(zhi)上，XT-6全系列在(zai)(zai)很长时间(jian)内(nei)(nei)一鞋(xie)难求。

直(zhi)接(jie)反映到营收层面，Salomon大(da)中(zhong)(zhong)华区在2023年前三季度收入同比暴涨168%至0.91亿(yi)美元。中(zhong)(zhong)国(guo)市(shi)场无疑(yi)将成为亚(ya)玛(ma)芬在欧美之(zhi)外，未来持(chi)续发力的(de)重点方向。

而在这(zhei)背后(hou)，安踏集团需(xu)要(yao)承(cheng)担起自己的(de)角色(se)，这(zhei)会是(shi)新(xin)(xin)的(de)考验(yan)，尤其是(shi)在“国潮热”褪(tun)去后(hou)，重新(xin)(xin)洗(xi)牌(pai)的(de)国内(nei)运动品牌(pai)之争(zheng)。

进入2023年，运动(dong)市场的(de)风潮变了模样，运动(dong)品牌高速增(zeng)长的(de)时代(dai)正(zheng)在走向尾(wei)声。未来的(de)市场竞(jing)(jing)争正(zheng)在偏向于存量市场，竞(jing)(jing)争将更为(wei)激烈，甚至每一个细分赛道里都(dou)会不断涌现出新的(de)竞(jing)(jing)争者。

这背(bei)(bei)后不仅有着(zhe)运动(dong)消(xiao)(xiao)费(fei)向着(zhe)专(zhuan)(zhuan)业(ye)化(hua)、小众化(hua)与高端化(hua)发(fa)展的(de)趋(qu)势(shi)，以(yi)及消(xiao)(xiao)费(fei)市(shi)场呈现K型分化(hua)态(tai)势(shi)，更(geng)是(shi)因为(wei)“国(guo)潮热”背(bei)(bei)后的(de)公众情绪冷(leng)却(que)，专(zhuan)(zhuan)业(ye)、细分、个(ge)性(xing)正(zheng)在成(cheng)为(wei)消(xiao)(xiao)费(fei)者更(geng)加关注的(de)要点，国(guo)产(chan)品牌(pai)们的(de)竞争力，正(zheng)在回归到运动(dong)品牌(pai)的(de)“第一性(xing)原理”，那就是(shi)专(zhuan)(zhuan)业(ye)运动(dong)当中。

IPO无(wu)疑(yi)是(shi)个(ge)历史性的(de)成就与时刻。只(zhi)不(bu)过(guo)，在此之后如何持(chi)续(xu)强化自(zi)身影响力以应对市场下一个(ge)无(wu)法预见的(de)发展规律，将成为“家(jia)大业大”的(de)安踏需(xu)要谨(jin)慎思考的(de)问题，也(ye)或将影响整个(ge)国内运动市场的(de)风云(yun)变(bian)幻。

这是属于一(yi)个(ge)中(zhong)国企(qi)业出海的(de)故事，同(tong)样(yang)是中(zhong)国公司(si)全球化的(de)重要(yao)范本。更(geng)重要(yao)的(de)是，2024年是新的(de)体育大(da)年周期，无论是竞技层面(mian)的(de)争夺还(hai)是消费领域的(de)比拼(pin)，运动品牌的(de)一(yi)出大(da)戏(xi)，在一(yi)个(ge)响亮的(de)IPO故事之(zhi)后，拉开(kai)了大(da)幕。