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当(dang)瑞幸(xing)陷(xian)入(ru)财务造假风波(bo)后(hou)，很难(nan)让人想象瑞幸(xing)很快就走(zou)出了低(di)谷，并走(zou)向复苏。

前几(ji)天瑞(rui)幸(xing)咖(ka)(ka)啡(fei)发布(bu)的二季度财报显示，瑞(rui)幸(xing)咖(ka)(ka)啡(fei)营(ying)收(shou)同比高增(zeng)72.4%，经营(ying)门店数量超过(guo)星巴(ba)克，经营(ying)利润更是(shi)连续两个季度为正。受(shou)此(ci)影响，财报发布(bu)当天瑞(rui)幸(xing)咖(ka)(ka)啡(fei)股(gu)(gu)价高涨11.99%，同时股(gu)(gu)价也跑到(dao)了今年以来的最高点每股(gu)(gu)15.97美(mei)元。

尤其是相比星巴克(ke)营收的(de)下(xia)滑，瑞幸(xing)咖啡的(de)这份业绩更为亮眼。不过，随着市(shi)场竞争的(de)加剧以及盈利难解等(deng)因素的(de)影响下(xia)，瑞幸(xing)咖啡未来(lai)走势仍(reng)然承压明显，或(huo)者说(shuo)离(li)翻身尚(shang)远。

01

业绩见稳

活(huo)下来的(de)瑞幸咖啡(fei)经过诸(zhu)多(duo)调整也让自身的(de)基本面有了(le)好(hao)转，从(cong)去年二季度开(kai)始(shi)营收开(kai)始(shi)了(le)快(kuai)速(su)增(zeng)长，不(bu)过随后(hou)便经历了(le)三个季度的(de)营收维稳(wen)，直到(dao)今(jin)年二季度再次(ci)迎来增(zeng)长。但不(bu)管(guan)怎么说(shuo)，瑞幸咖啡(fei)的(de)业绩相比之前的(de)低谷确实(shi)好(hao)了(le)太多(duo)。

财报显(xian)示，瑞幸咖啡二季(ji)度的营收为32.987亿元，同比大(da)涨72.4%，月(yue)均交易客户同比增长(zhang)68.6%至2070万(wan)人，门店净增加数(shu)量为615家，总数(shu)量达到7195家，超过星巴克1434家。

在(zai)消(xiao)费环境低迷的(de)(de)(de)当下，瑞幸咖(ka)啡(fei)之所以能(neng)够(gou)营收高涨，很显(xian)然(ran)离不(bu)开门店数量、月交易客户数量等数据的(de)(de)(de)支持。瑞幸咖(ka)啡(fei)除了营收数据的(de)(de)(de)亮眼(yan)外，盈(ying)利数据也有不(bu)错的(de)(de)(de)表现，后者也是其能(neng)获(huo)投(tou)资者认(ren)可的(de)(de)(de)重要因素之一(yi)。

财报显(xian)示(shi)，瑞(rui)幸(xing)咖(ka)啡(fei)二季(ji)(ji)度(du)(du)经营(ying)利润(run)环(huan)比增加14倍(bei)至2.42亿(yi)元，更(geng)是(shi)首次连续两个季(ji)(ji)度(du)(du)正(zheng)值，整体毛利率更(geng)是(shi)达到42%，不过(guo)(guo)，瑞(rui)幸(xing)咖(ka)啡(fei)还是(shi)未逃过(guo)(guo)亏损局面，二季(ji)(ji)度(du)(du)的净亏损是(shi)1.147亿(yi)元。

尽管净亏损(sun)中包(bao)含(han)了2.768亿元的股权诉讼人准备金以及支(zhi)付纳税所产生(sheng)1.018亿元等费用，但也(ye)说(shuo)明了瑞(rui)(rui)(rui)幸(xing)咖啡盈利的不乐观(guan)。实(shi)际上(shang)瑞(rui)(rui)(rui)幸(xing)咖啡的净利润之(zhi)前(qian)也(ye)短暂为正(zheng)值过，只不过随后便再次陷入(ru)亏损(sun)境地，可见瑞(rui)(rui)(rui)幸(xing)咖啡盈利的不稳定(ding)，而这也(ye)恰恰是阻碍(ai)其获得市场长期(qi)认(ren)可的重点。

此外，随着材料(liao)等成(cheng)本支出仍是大(da)额(e)的(de)情况下(xia)(xia)，瑞(rui)幸咖啡(fei)无论是经营利(li)润表(biao)现，还(hai)是净利(li)润表(biao)现都(dou)要遭遇更大(da)的(de)挑战，尤其是随着市场竞争愈发激烈的(de)情况下(xia)(xia)。

当然，盈利问题可(ke)以暂搁(ge)一(yi)边，毕竟营(ying)收(shou)表现(xian)才是资本故事(shi)的内在吸引力，就此(ci)来看，瑞幸咖啡(fei)依(yi)然需要更多的证明。财报显示，瑞幸咖啡(fei)从2021年(nian)(nian)(nian)三季(ji)度(du)到(dao)今年(nian)(nian)(nian)二(er)季(ji)度(du)的营(ying)收(shou)同比增速分别为(wei)105.6%、80.7%、89.5%、72.4%，可(ke)以看出瑞幸咖啡(fei)近四个季(ji)度(du)营(ying)收(shou)增速呈(cheng)现(xian)出了(le)下(xia)滑趋(qu)势，尤其是去(qu)年(nian)(nian)(nian)下(xia)半(ban)年(nian)(nian)(nian)至(zhi)今年(nian)(nian)(nian)一(yi)季(ji)度(du)的三个季(ji)度(du)里营(ying)收(shou)基本持平。

换句话说，以目前瑞(rui)幸咖啡的(de)营收与利润表现尚不足以支撑起更多的(de)投资(zi)者(zhe)信任(ren)，也(ye)无法谈及翻身，更遑论赶超(chao)星巴克。

02

换汤难换药

陷入财(cai)务造假丑闻后，瑞幸咖啡相当长的(de)时间并(bing)没有获得营收(shou)方面的(de)增长，毕竟收(shou)拾烂摊子(zi)花了(le)不少时间，到了(le)去年二季度瑞幸咖啡的(de)营收(shou)才开始(shi)了(le)大(da)幅增长。究其原(yuan)因，离不开爆款单品生(sheng)椰拿铁(tie)的(de)火热。

去年四月份，瑞(rui)幸咖(ka)啡推出生椰拿铁(tie)后，产生了(le)1秒(miao)售罄、全(quan)网催货等热闹景象，时隔一(yi)年后椰云拿铁(tie)更(geng)是创下(xia)了(le)单(dan)周(zhou)495万杯的(de)销量数据。单(dan)品爆款(kuan)成了(le)瑞(rui)幸咖(ka)啡营收(shou)(shou)增长(zhang)的(de)主要动力，而没(mei)有爆款(kuan)单(dan)品后，营收(shou)(shou)表现(xian)就有些(xie)止(zhi)步(bu)不(bu)前(qian)，刚好(hao)与(yu)前(qian)面提到的(de)去年三(san)季度(du)到今年一(yi)季度(du)营收(shou)(shou)维(wei)稳相一(yi)致。

显然(ran)重整旗鼓后(hou)的(de)瑞幸并未与(yu)之前变化太多，爆款策略依然(ran)是重要的(de)增(zeng)长引(yin)擎(qing)，生(sheng)椰拿(na)铁(tie)、椰云拿(na)铁(tie)不过(guo)是之前厚乳拿(na)铁(tie)的(de)延续。但(dan)问题是没有(you)爆款产品，就很难看到瑞幸咖啡的(de)增(zeng)长，这无疑对其自(zi)身的(de)发展以及资本市场的(de)认可是一大挑战。

毕(bi)竟爆款(kuan)(kuan)背后的(de)(de)非标(biao)化以及不可持续性限制着其长期(qi)的(de)(de)市场表现，对于品(pin)牌(pai)价值得到(dao)透(tou)支的(de)(de)瑞幸来(lai)说，困难只会变得更大。而爆款(kuan)(kuan)产(chan)品(pin)所附(fu)带的(de)(de)网红属性尽管短(duan)时(shi)间能吸(xi)引(yin)较多(duo)的(de)(de)消(xiao)费(fei)者目光，但是营销(xiao)的(de)(de)积极也(ye)就(jiu)意味着产(chan)品(pin)上(shang)的(de)(de)优势局限。

此外，瑞(rui)幸咖啡(fei)只是减(jian)缓(huan)了之前疯狂的(de)(de)(de)开店(dian)速(su)度(du)(du)，并不(bu)是真正的(de)(de)(de)精细化运营。财报显示，2022年上(shang)半(ban)年瑞(rui)幸咖啡(fei)新(xin)增(zeng)(zeng)门店(dian)数量为1171家(jia)，这一数字大约是2020年全年新(xin)店(dian)数量的(de)(de)(de)一半(ban)。也就是说瑞(rui)幸咖啡(fei)走得仍(reng)然(ran)是快(kuai)速(su)扩(kuo)张的(de)(de)(de)路子(zi)，不(bu)巧(qiao)的(de)(de)(de)是，随(sui)着合作商店(dian)相较自(zi)营店(dian)数量增(zeng)(zeng)速(su)的(de)(de)(de)扩(kuo)大，瑞(rui)幸咖啡(fei)自(zi)营店(dian)同店(dian)销售(shou)额增(zeng)(zeng)长也从去(qu)年一季度(du)(du)的(de)(de)(de)94.5%降至(zhi)今年二季度(du)(du)的(de)(de)(de)41.2%。

尽管瑞(rui)幸咖啡门(men)店(dian)数量超(chao)过(guo)星(xing)巴克(ke)，但是相(xiang)比星(xing)巴克(ke)中国5761家门(men)店(dian)36.36亿元的(de)(de)营收来看，瑞(rui)幸咖啡7000多家门(men)店(dian)的(de)(de)总(zong)营收也(ye)未超(chao)过(guo)前者(zhe)。尤(you)其是在星(xing)巴克(ke)客流(liu)量下(xia)降43%的(de)(de)情况下(xia)，也(ye)就意味(wei)着瑞(rui)幸咖啡仍距(ju)星(xing)巴克(ke)相(xiang)当一段距(ju)离。

换句话(hua)说，走出低谷(gu)后的(de)(de)瑞幸咖啡(fei)依然延续(xu)着之(zhi)前的(de)(de)打(da)法，只不过是(shi)暂缓了初期(qi)的(de)(de)猛烈扩(kuo)张(zhang)速度。除此之(zhi)外，瑞幸咖啡(fei)还要补足之(zhi)前受到损伤的(de)(de)品(pin)牌价值，否则仍(reng)很(hen)难得到资本市(shi)场更多的(de)(de)欢迎。

03

后进者源源不断

最(zui)近Tims中(zhong)国(guo)赴美上(shang)市(shi)有了新的进(jin)展(zhan)，美国(guo)**交(jiao)易(yi)委员会宣布Tims中(zhong)国(guo)与Silver Crest Acquisition Corp 业务(wu)合并生(sheng)效，18号(hao)召开的股(gu)东大(da)会若(ruo)也能通过，那么Tims中(zhong)国(guo)将(jiang)成为(wei)继瑞幸咖(ka)啡(fei)之后跑出的最(zui)大(da)一家连(lian)锁咖(ka)啡(fei)品牌(pai)上(shang)市(shi)公司。

而Tims中国(guo)走(zou)得路子也(ye)与瑞幸咖啡类(lei)似，通过融资开(kai)店再获得上市机会，吸(xi)引了红杉中国(guo)、腾(teng)旭等知名投资机构(gou)，拿下了三轮数十亿元的融资金额。

近几年(nian)(nian)的咖(ka)啡(fei)赛道也确实吸引资本的目光，Manner等新兴连锁咖(ka)啡(fei)品牌都获得(de)过(guo)资本得(de)大笔融(rong)资。据艾媒咨(zi)询(xun)统计，2021年(nian)(nian)咖(ka)啡(fei)领域投融(rong)资事(shi)件接(jie)近20起(qi)，总金额接(jie)近60亿元。据NCBD的不完(wan)全(quan)统计，2022年(nian)(nian)前七个月咖(ka)啡(fei)融(rong)资事(shi)件为13起(qi)。

除了资本的入(ru)局外，跨界经营咖(ka)啡也成(cheng)为了一种潮流。中石(shi)油、同仁堂(tang)、李宁、邮(you)政等各领(ling)域巨头都先(xian)后进(jin)军(jun)咖(ka)啡赛道，其中新茶(cha)饮企业尤为积极，喜茶(cha)、蜜(mi)雪冰(bing)城、奈雪的茶(cha)、书亦烧仙草等新茶(cha)饮品牌都在布局。

显(xian)然(ran)巨大(da)的(de)市(shi)(shi)(shi)场前(qian)景吸引着众多(duo)玩家的(de)参与，根(gen)据(ju)Frost&Sullivan的(de)数据(ju)显(xian)示(shi)，国内咖啡市(shi)(shi)(shi)场将以(yi)25.99%的(de)复合(he)增长率保持增长，到2023年市(shi)(shi)(shi)场规模将达到1806亿元。巨大(da)的(de)市(shi)(shi)(shi)场空间以(yi)及众多(duo)的(de)市(shi)(shi)(shi)场参与者，也让咖啡赛道竞(jing)争(zheng)愈发激(ji)烈。

据统计(ji)，今年上半(ban)年国(guo)内17家(jia)(jia)(jia)(jia)连锁咖啡品(pin)牌(pai)新店(dian)数量(liang)约为3075家(jia)(jia)(jia)(jia)。像NOWWA 咖啡目(mu)前的门店(dian)数量(liang)已经突破(po)一(yi)千家(jia)(jia)(jia)(jia)，Tims中国(guo)也有400家(jia)(jia)(jia)(jia)门店(dian)。

也(ye)就(jiu)是(shi)说(shuo)咖(ka)啡市(shi)场的竞争程度只会愈发加(jia)剧，在目前尚未(wei)盈利且增长不稳(wen)等条件下的瑞(rui)幸咖(ka)啡势必也(ye)要(yao)面临更大挑战。尤其(qi)是(shi)品牌力(li)严(yan)重受损的情况下，瑞(rui)幸咖(ka)啡无(wu)论是(shi)要(yao)重获新生，还(hai)是(shi)重开资本市(shi)场大门(men)都需(xu)要(yao)交出更好的答卷，不过(guo)从目前的表现来看(kan)，这(zhei)个时(shi)间并不短。