国精产品一区二区三区黑人和中国,超碰在线,成年秘密免费版电视剧在线观看,午夜精品久久久久久久99老熟妇,成人做爰黄a片免费看直播室动漫

头(tou)顶“爆款制造机(ji)”光环，《三十而已》《小(xiao)欢(huan)喜》等出(chu)品方柠萌影业，近(jin)日向港交所二(er)次递表(biao)、三战IPO。

此前，2021年1月(yue)，柠萌影业曾计(ji)划(hua)登(deng)陆A股；同年9月(yue)，其转战港交所(suo)。

柠萌影业称，其募集资金(jin)将用于(yu)进一步扩展IP库(ku)、为版(ban)权剧制作提(ti)供资金(jin)等。

“不二研(yan)究”发(fa)现，柠(ning)萌(meng)(meng)影(ying)业(ye)在新版招股书中增加了2021年(nian)下半年(nian)的业(ye)绩数据：去年(nian)下半年(nian)，柠(ning)萌(meng)(meng)影(ying)业(ye)营收为6.83亿(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)减少(shao)30.21%；同(tong)期，其(qi)经调(diao)整后(hou)的净利润为0.91亿(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)减少(shao)49.02%。

去(qu)年(nian)10月(yue)的一篇旧文中，我们聚焦于(yu)在“影视(shi)寒冬”之下(xia)，剧(ju)集(ji)火爆与营(ying)收(shou)割裂的柠(ning)萌(meng)影业未来何去(qu)何从(cong)。

截至(zhi)2022年4月5日，柠(ning)萌影(ying)业有(you)31个(ge)(ge)正处(chu)(chu)于剧本(ben)开发(fa)中(zhong)(zhong)及前(qian)期(qi)筹备中(zhong)(zhong)的(de)剧集项目以及两个(ge)(ge)正处(chu)(chu)于拍摄中(zhong)(zhong)或是后(hou)期(qi)制作(zuo)中(zhong)(zhong)的(de)剧集项目。尽管号称“爆(bao)款(kuan)制造机(ji)”，柠(ning)萌影(ying)业在(zai)未来(lai)究竟还有(you)多少(shao)爆(bao)款(kuan)作(zuo)品，更像一个(ge)(ge)尚未可知(zhi)的(de)“盲盒(he)”。

由此，“不二研究(jiu)”更新了10月旧文的(de)部分数据和图表，以下(xia)Enjoy：

或许你曾盼望三十岁活(huo)成顾佳的模(mo)样，曾因林有有式(shi)“绿茶(cha)”而愤恨，也曾为田雨岚中产“鸡(ji)娃”所(suo)焦(jiao)虑……这些社(she)会热点(dian)背后(hou)，指向同一家影视公司——柠(ning)萌影视传媒有限公司（下称“柠(ning)萌影业”）。

2021年9月29日，《三十而已》《小欢(huan)喜》出(chu)品(pin)方(fang)柠萌影业向(xiang)港(gang)交(jiao)所递交(jiao)招(zhao)股说明书，拟(ni)主板挂牌(pai)上市(shi)，摩(mo)根(gen)士丹利和中金公司担任联席保(bao)荐(jian)人。

去(qu)年1月(yue)，柠萌影业曾启动A股上市计划(hua)，但于6月(yue)底终止(zhi)；此后改道港股。

“不(bu)二研(yan)究”从招(zhao)股书发现：2018~2021年，柠萌影业营收16.06亿(yi)(yi)、17.94亿(yi)(yi)、14.26亿(yi)(yi)、12.49亿(yi)(yi)元，其(qi)经调整后的净利润分别为2.26亿(yi)(yi)、1.50亿(yi)(yi)、2.43亿(yi)(yi)、2.80亿(yi)(yi)元，均处于持(chi)续波动中，并(bing)有(you)下滑态(tai)势。

且持(chi)股(gu)近20%的第二大股(gu)东腾讯，与柠(ning)檬(meng)影(ying)业的关系(xi)微妙，两(liang)者既(ji)有合作也有竞争(zheng)，可(ke)谓亦敌亦友。

作为后起之秀(xiu)，柠萌影(ying)(ying)业被称为“爆剧(ju)制(zhi)造机”，与正午阳(yang)光、新丽传媒(mei)、华策(ce)影(ying)(ying)视（300133.SZ）、耀客传媒(mei)、慈文(wen)传媒(mei)（002343.SZ）并(bing)称为“六(liu)大影(ying)(ying)视公司”。

从(cong)A股(gu)(gu)转战港股(gu)(gu)，上市只(zhi)是一个新(xin)开(kai)始。面(mian)对(dui)资本市场的检验，柠萌影业(ye)的成色几何？

剧集火爆与营收割裂

诞(dan)生(sheng)之际，柠萌(meng)影业自带光环(huan)。

四位(wei)联合创始人源自SMG系(xi)。其中，苏晓(xiao)先后担(dan)任(ren)过东方(fang)卫视副(fu)总(zong)监、尚(shang)世影业(ye)(ye)影视剧中心主任(ren)、总(zong)经(jing)理(li)(li)；周元曾(ceng)是尚(shang)世影业(ye)(ye)董秘；陈菲和徐晓(xiao)鸥曾(ceng)是尚(shang)世影业(ye)(ye)副(fu)总(zong)经(jing)理(li)(li)。

在尚世影业时，苏晓(xiao)曾领导《蜗居》《浮(fu)沉(chen)》《悬崖》等经典电视剧项目。

招股(gu)(gu)书显示，苏(su)晓(xiao)、陈(chen)菲、徐晓(xiao)鸥、周元四位联(lian)合创始人(ren)，合计持(chi)股(gu)(gu)46.27%；第二大股(gu)(gu)东腾讯，持(chi)股(gu)(gu)比例从辅导(dao)上(shang)市(shi)阶段的18.97%上(shang)升(sheng)至19.78%。

此外，柠萌(meng)(meng)影(ying)视股(gu)权(quan)架构中也浮现多(duo)位演员和作家的身影(ying)。招股(gu)书披露：上海(hai)(hai)果(guo)实投资(zi)管理中心（上海(hai)(hai)果(guo)实）持有柠萌(meng)(meng)影(ying)业股(gu)权(quan)3.44%；北(bei)京曼孚(fu)文化传播有限公司(si)亦持有柠萌(meng)(meng)影(ying)业0.39%的股(gu)权(quan)。

据天眼查显示：张小童（张嘉益(yi)）、黄(huang)磊、作家杨治（笔名“江南”）分别持(chi)有(you)上海果(guo)实的(de)(de)29.76%、14.89%、5.96%股(gu)权(quan)；黄(huang)磊同(tong)时持(chi)有(you)北京(jing)曼孚(fu)90%的(de)(de)股(gu)权(quan)。

图源：《三十(shi)而(er)已(yi)》剧照(zhao)

从(cong)2014年(nian)创(chuang)立至(zhi)今(jin)，短(duan)短(duan)7年(nian)间，柠萌影(ying)业已(yi)然跃(yue)升为第一梯队的影(ying)视公司。在其(qi)15部发行的版权剧中，除了大(da)(da)爆出圈的《三(san)十而已(yi)》，还(hai)有(you)《小别离(li)》《小欢喜》《小舍得》等现实生活题材电(dian)视剧，《九州缥缈录》、《择天记》等古装大(da)(da)IP。

根据弗(fu)若斯特沙利文，2018~2020年(nian)，在柠萌影(ying)业已播(bo)映(ying)的7部剧集(ji)中，有(you)5部属于精品(pin)(pin)剧集(ji)，精品(pin)(pin)率(lv)高达约71.4%，远超同期前(qian)五大(da)竞争(zheng)对(dui)手约40.8%的平均精品(pin)(pin)率(lv)。2021年(nian)在柠萌影(ying)业已播(bo)映(ying)的3部剧集(ji)中，有(you)2部属于精品(pin)(pin)剧集(ji)，精品(pin)(pin)率(lv)约为66.7%。

“不(bu)二研究”发现，柠萌影业的(de)经营(ying)(ying)数(shu)据(ju)并不(bu)稳(wen)定。招股书数(shu)据(ju)显示，2018~2021年，柠萌影业营(ying)(ying)业收入分别(bie)(bie)为16.06亿、17.94亿、14.26亿和12.49亿元，其经调整后的(de)净利润分别(bie)(bie)为2.26亿、1.50亿、2.43亿、2.80亿元。

柠(ning)萌影业在(zai)招股书中表示，2020年(nian)收入(ru)的减少是版(ban)权剧(ju)收入(ru)减少所致。2019~2020年(nian)，其版(ban)权剧(ju)播(bo)映权许(xu)可所得(de)收入(ru)由16.33亿(yi)(yi)元下降26%至12.07亿(yi)(yi)元，主要因为2019年(nian)一部古装剧(ju)的平均许(xu)可费和剧(ju)集制作(zuo)费较高。

在“不二研究”看来，由于版权剧的制作、发行等(deng)成(cheng)本巨大，导致影视公司业(ye)绩起伏波动，似乎已成(cheng)为行业(ye)共性(xing)；柠(ning)萌影业(ye)亦难逃行业(ye)“魔咒”。

影(ying)视公司的财(cai)务表现(xian)取决(jue)于同(tong)期(qi)剧集(ji)项目，如果(guo)成本超支，则(ze)可能(neng)引起财(cai)务表现(xian)的大幅波动。此外，不(bu)同(tong)剧集(ji)的投(tou)资及产生收入也不(bu)相同(tong)。

财报数据显示(shi)，2018~2021年上半年，华策影视营(ying)收(shou)为57.97亿(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)、26.31亿(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)、37.32亿(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)和(he)22.13亿(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元；慈文传媒(mei)营(ying)收(shou)为14.35亿(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)、16.86亿(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)、19.88亿(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)和(he)3.91亿(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元；稻草熊营(ying)收(shou)为6.79亿(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)、7.65亿(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)、9.52亿(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)和(he)9.75亿(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元，均(jun)处(chu)于波动之中。

从毛利(li)(li)率(lv)来看(kan)，柠萌影业(ye)表现(xian)尚可。招(zhao)股书显(xian)示(shi)，2018~2021年(nian)，柠萌影业(ye)的毛利(li)(li)分(fen)别为(wei)5.40亿、4.00亿、5.45亿、5.59亿元，其毛利(li)(li)率(lv)分(fen)别为(wei)33.7%、22.3%、38.3%和44.8%。

同(tong)期(qi)，稻草(cao)熊毛利(li)率(lv)分(fen)别为(wei)30.9%、14.1%、23.4%和30.3%。2018~2021年前三季度华策(ce)影视(shi)的毛利(li)率(lv)则分(fen)别为(wei)25.92%、18.91%、26.76%和25.07%；慈(ci)文传媒毛利(li)率(lv)分(fen)别为(wei)10.1%、22.75%、-2.92%和16.25%。

柠萌影(ying)业毛利(li)率(lv)波动(dong)浮动(dong)虽大(da)，但其近三年(nian)的(de)毛利(li)率(lv)大(da)体(ti)高于同行(xing)。

此外，影视公(gong)司出品(pin)剧集(ji)的火爆程度(du)与营(ying)收状况(kuang)存在割裂。

“不二研究”发现(xian)(xian)，尽管(guan)柠萌(meng)(meng)影业(ye)的剧集精品(pin)率高(gao)于(yu)同行，但(dan)其总(zong)体(ti)营(ying)收(shou)规模与A股同业(ye)上(shang)市公司相比仍然(ran)较小(xiao)；近三年(nian)，柠萌(meng)(meng)影业(ye)营(ying)收(shou)增(zeng)(zeng)长放(fang)缓，甚至出现(xian)(xian)负(fu)增(zeng)(zeng)长。

不可否认的(de)是，从创业到跻身头(tou)部再(zai)到冲(chong)刺港股上市，高口碑剧(ju)集是柠萌影业的(de)立身之本，也决(jue)定其(qi)发展上限。

但是，剧集(ji)制作发行(xing)具有资(zi)本密集(ji)性特质，在营收波动的行(xing)业(ye)“魔咒”之下(xia)，投资(zi)者是否会为柠萌(meng)影业(ye)买单呢？

主营收入“跛脚”走路

目(mu)前，国内(nei)(nei)视频内(nei)(nei)容的变(bian)现方(fang)式包(bao)括三种(zhong)：内(nei)(nei)容授权、内(nei)(nei)容营销(xiao)和内(nei)(nei)容订阅。

柠萌影(ying)业(ye)以内容(rong)授权为主业(ye)，处于产(chan)业(ye)链中游。

据弗若斯特沙利文(wen)，2020年国(guo)内剧集授权市场规(gui)模为418亿(yi)元(yuan)，预计(ji)2025年将达到647亿(yi)元(yuan)，复合(he)年增长率为9.1%。

柠(ning)萌影业的收入(ru)结(jie)构较为单一，版权剧授权贡献了绝(jue)大多(duo)数(shu)营收。根据招股书，2018~2021年(nian)，柠(ning)萌影业版权剧授权收入(ru)分(fen)别为14.60亿、16.33亿、12.07亿和(he)10.51亿元(yuan)，占总(zong)营业收入(ru)的90.9%、91.0%、84.7%及84.2%。

尽管柠萌影业尝(chang)试多元化拓展(zhan)，如内容营销(xiao)和其(qi)他创(chuang)新性的(de)业务：从(cong)2018年-2020年，其(qi)它收入占比(bi)从(cong)4.3%增(zeng)长至(zhi)10.7%，但依然不能(neng)支撑(cheng)起营收的(de)“另一条腿(tui)”。

拆解柠萌影业的剧集版权收入，其客户包括腾讯、爱(ai)奇艺(yi)等头部网络视频平(ping)台(tai)及(ji)各大电视台(tai)。

根据招股书(shu)，2018~2021年，其TOP5客(ke)户收入合计占比高达92.5%、93.2%、88.1%和(he)77.6%；同期(qi)，来(lai)自(zi)腾讯的(de)收入占比分别为60.8%、4.5%、32.7%及16.9%。

“不(bu)二研究”注意到，柠萌影业对于(yu)腾(teng)讯(xun)的依(yi)赖程度高企。腾(teng)讯(xun)不(bu)仅是柠萌影业的第(di)二大(da)股(gu)东，并在2018年及2020年是其(qi)最大(da)客(ke)(ke)户，在2019年及2021年是其(qi)第(di)五大(da)客(ke)(ke)户及第(di)三大(da)客(ke)(ke)户。

2018~2021年上半年，柠(ning)萌影业与(yu)腾讯已合作《南(nan)方(fang)有乔木(mu)》《扶摇》《全职高手》《九州缥缈(miao)录》《三(san)十而已》《千古玦尘》六部影视剧。

背靠(kao)腾讯，亦(yi)敌亦(yi)友。柠萌影业(ye)在(zai)招(zhao)股(gu)书中(zhong)坦(tan)承，由(you)于腾讯集(ji)团(tuan)(tuan)及(ji)本(ben)集(ji)团(tuan)(tuan)均从事剧(ju)集(ji)的制作，腾讯集(ji)团(tuan)(tuan)与其(qi)可能存在(zai)潜在(zai)竞争。

或由于网络视频(pin)平台、电视台等延迟付款(kuan)(kuan)，柠(ning)萌(meng)影业的应(ying)收(shou)账(zhang)款(kuan)(kuan)居高不下(xia)，流(liu)动资金承压。2018~2021年(nian)，柠(ning)萌(meng)影业的应(ying)收(shou)账(zhang)款(kuan)(kuan)分别为0.67亿(yi)(yi)、4.62亿(yi)(yi)、2.56亿(yi)(yi)和3.86亿(yi)(yi)元，其2020年(nian)的净利润仅为0.63亿(yi)(yi)元。

在(zai)“不二(er)研究”看(kan)来，目前，国(guo)内知名网络视频平台数量有限(xian)，高流(liu)量加持下话语权更强(qiang)，作为内容参与网络平台分成的先(xian)驱，柠萌(meng)影(ying)业(ye)仍处于产业(ye)中游(you)，若不能尽快摆脱版(ban)权剧授权单脚(jiao)行(xing)走，难免受到下游(you)桎(zhi)梏。

此外，背靠“二(er)股东”腾讯(xun)这棵大树，柠萌影业得到荫(yin)蔽的同时(shi)也伴(ban)生风险(xian)。过于依(yi)赖单一平台，可(ke)能成(cheng)为(wei)其发展(zhan)掣(che)肘；如若合作生变(bian)，则(ze)将直接影响其营收(shou)。

“影视寒冬”如何抗风险？

疫情笼罩下的(de)(de)“影视寒冬(dong)”尚未完全(quan)过去(qu)，柠萌影业的(de)(de)偿(chang)债压力(li)也(ye)居高不下。

据(ju)招股书，2018~2021年，柠萌影业的负债净额(e)分别约为9.87亿元(yuan)(yuan)(yuan)、9.06亿元(yuan)(yuan)(yuan)、9.42亿元(yuan)(yuan)(yuan)及(ji)13.22亿元(yuan)(yuan)(yuan)。

由(you)于影视剧动辄大(da)制作、演员片(pian)酬动辄上(shang)亿元，在影视寒冬中，控制成本能力稀缺但尤其重要。

招股书(shu)显(xian)示，2018~2021年，柠萌影业的销(xiao)售成本分别为10.65亿(yi)、13.93亿(yi)、8.80亿(yi)、及6.90亿(yi)元，总收入(ru)占比66.3%、77.7%、61.7%及55.24%。

硬币的(de)另一面(mian)，短视(shi)频(pin)的(de)兴起(qi)也对长视(shi)频(pin)（电(dian)影(ying)、电(dian)视(shi)剧）市场带来(lai)巨大冲(chong)击(ji)。

柠萌(meng)影业的(de)下游大客户、网络视频平台(tai)仍深(shen)陷亏损泥沼。

爱奇艺连亏11年，2021年Q2亏损14亿(yi)元；优酷并(bing)入阿里(li)大(da)文娱，近三年共亏损高达数百亿(yi)元；腾讯视频近期未(wei)单独(du)披露数据，2019年亏损控制在30亿(yi)元以下。

动辄数十(shi)亿(yi)的亏损之下，爱(ai)优腾等下游(you)平台(tai)，是否会为了控制成本而(er)打压中游(you)影(ying)(ying)视公司的报(bao)价，暂(zan)不得而(er)知，但给柠萌影(ying)(ying)业的未来蒙(meng)上一层阴(yin)影(ying)(ying)。

当下，文娱政(zheng)策不(bu)断收紧，由于影视剧的制作周(zhou)期长达2-3年(nian)，并不(bu)能预知(zhi)未(wei)来政(zheng)策变化风险(xian)；其次，参演艺人(ren)是否(fou)“塌(ta)房”也为剧集播(bo)出(chu)带来不(bu)确(que)定性。

在“不(bu)二研究(jiu)”看来，风险始终是围绕影视行(xing)业(ye)(ye)的一(yi)大关键词(ci)，柠(ning)萌影业(ye)(ye)也(ye)难以独善其身(shen)；这与影视行(xing)业(ye)(ye)的特性(xing)脱不(bu)开关系(xi)，但(dan)最终取决(jue)于企(qi)业(ye)(ye)的经营决(jue)策。

毕竟，一(yi)部电视(shi)剧(ju)须经剧(ju)本、拍摄、制(zhi)作、发行、营销等(deng)众多(duo)环节，任哪个关(guan)口(kou)出了纰漏(lou)都可能(neng)造(zao)成重大损失，而疫情拉长了整(zheng)个制(zhi)作周期(qi)。

倘若风险兑现(xian)，现(xian)金(jin)流吃紧的柠萌影(ying)业是否具(ju)备抗风险能力呢？

退潮之后，柠檬影业“小欢喜”？

在风口上，猪(zhu)都(dou)能起(qi)飞。

曾(ceng)经的(de)影(ying)(ying)视(shi)行业并不缺(que)钱。此(ci)前(qian)二十年间(jian)，煤矿、房地产、P2P等一夜致富的(de)资金流(liu)入，影(ying)(ying)视(shi)行业曾(ceng)一度(du)热(re)钱喷涌，无数(shu)的(de)“猪”乘风而上(shang)。

当投资人纷(fen)纷(fen)退(tui)去(qu)，方才看清谁在裸泳。少了丰厚资本加持，叠加疫(yi)情“黑天(tian)鹅(e)”；趋严的政策监管下，行业(ye)生态已发(fa)生根本性变化。

在稻草熊股价(jia)暴跌，华策(ce)、慈文等股价(jia)萎靡(mi)的(de)(de)情况(kuang)下(xia)，柠(ning)(ning)萌影业的(de)(de)故事似乎(hu)还不够吸引人。但是，打铁还需自身(shen)硬，柠(ning)(ning)萌影业以内容立足，尝试探索新玩法。

没有赶上“猪”都能(neng)(neng)起飞的风口，IPO可能(neng)(neng)只是一个“小欢喜”。毕(bi)竟看剧和(he)投资是两(liang)码事(shi)，柠(ning)萌影业能(neng)(neng)否说服投资者，还有待市场的检验。

本文部(bu)分(fen)参考资(zi)料(liao)：

1.《柠萌影业(ye)IPO背后：出爆款、拿年冠、绑(bang)定大(da)厂 电视(shi)人出走体制的阶段胜利？》， 时代财经

2.《三次冲击(ji)IPO，柠萌影业(ye)在(zai)急什么？》，直通IPO

3.《影视(shi)行业的四(si)次热钱，从(cong)煤老板到BAT》，新剧观察(cha)

4《“手握”《三十而(er)已(yi)》、《扶摇》等多部大热(re)剧，腾讯(xun)“撑腰”，柠萌(meng)影视要(yao)赴港 IPO ……》，IPO日报

5.《“弃A转(zhuan)港(gang)”的(de)柠萌影业，到底有(you)何底气(qi)？》，金融界