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苹(ping)果公司（下(xia)(xia)称：苹(ping)果，NASDAQ：AAPL）公布第(di)二季(ji)度(du)收入同比下(xia)(xia)降(jiang)1.4%，苹(ping)果首席财(cai)务(wu)官LucaMaestri称，这种下(xia)(xia)降(jiang)可能(neng)会持续(xu)到下(xia)(xia)个季(ji)度(du)。

尽管(guan)如此下(xia)降，仍有(you)一(yi)些看涨(zhang)分析师指出净利润和每股收(shou)益(yi)的改(gai)善(shan)，苹果的净利润增长2%。本季度税(shui)拨(bo)备前收(shou)入为(wei)227.3亿美元(yuan)，去年同期为(wei)230.6亿美元(yuan)，较上一(yi)季度下(xia)降1.5%。

苹果(guo)在VisionPro等产品上已经面(mian)临着(zhe)一场(chang)艰苦的(de)战斗。VisionPro的(de)材(cai)料成(cheng)本高达1500美元。它还需要大量的(de)研发投(tou)资，随(sui)着(zhe)未来(lai)几个季度收入停滞，苹果(guo)的(de)利润率和净利润可能会(hui)下(xia)降(jiang)。

▲图源：freepik

苹果税拨备(bei)前收入下(xia)降的(de)(de)原(yuan)因之一是研发(fa)(fa)费(fei)用(yong)的(de)(de)增加(jia)。最近(jin)一个季度的(de)(de)研发(fa)(fa)费(fei)用(yong)为74.4亿美元，而去年同期的(de)(de)研发(fa)(fa)费(fei)用(yong)为68亿美元，增长近(jin)10%。

苹果利(li)润率(lv)下(xia)降(jiang)的(de)(de)另一(yi)个原因是服(fu)务部门(men)毛(mao)利(li)率(lv)的(de)(de)下(xia)降(jiang)。服(fu)务部门(men)的(de)(de)毛(mao)利(li)率(lv)从去(qu)年(nian)同期的(de)(de)71.5%下(xia)降(jiang)至最近季度的(de)(de)70.5%。

苹果(guo)在未来几个季度的(de)净利润(run)并没有(you)表现出强劲的(de)增长潜(qian)力(li)。收入和净利润(run)的(de)下降可(ke)能会导致华尔街质疑苹果(guo)公司(si)的(de)历史高估值倍数(shu)，从而使该股更有(you)可(ke)能出现调整。

▲图源：华尔街大事件(jian)、美股研究社(she)

苹果的整(zheng)体指标显(xian)示(shi)净利润(run)同比增长2%，考虑到(dao)这一(yi)时期的收(shou)入基础下(xia)降(jiang)(jiang)1.4%，这似乎是一(yi)个(ge)不错的数字(zi)(zi)。然而，仔细观察这些(xie)数字(zi)(zi)就会发现，净利润(run)的增长大(da)部分是由(you)于所(suo)得(de)税拨备的下(xia)降(jiang)(jiang)。所(suo)得(de)税拨备前收(shou)入实(shi)际下(xia)降(jiang)(jiang)1.5%，高于收(shou)入下(xia)降(jiang)(jiang)幅度，显(xian)示(shi)利润(run)率下(xia)降(jiang)(jiang)。

新业务拉低服务利润率

税拨(bo)备前(qian)收入下降的(de)原(yuan)因之(zhi)一是研发(fa)(fa)费(fei)(fei)用(yong)的(de)快(kuai)速增(zeng)长。大多数投资者都认为，公司要(yao)(yao)想在科技领域实(shi)现创新，就需要(yao)(yao)更高的(de)研发(fa)(fa)费(fei)(fei)用(yong)。然(ran)而，苹果(guo)的(de)研发(fa)(fa)费(fei)(fei)用(yong)增(zeng)长快(kuai)于收入，这(zhei)影响了该公司的(de)利润(run)率。图片(pian)

苹(ping)果(guo)最近一(yi)个季(ji)度的研发费用与去年同期相比增长(zhang)9.6%。

在蒂姆·库克(ke)时代，苹果的研发占营收的比(bi)例从2%上升到7.6%。我们可(ke)以很容易地(di)看到，到本十(shi)年末，这一指标(biao)将达(da)到10%，因为苹果需要大(da)力(li)投资新产品、服(fu)务、人工智能和(he)其他功能。这将继续成为公司未来盈利增长的阻(zu)力(li)。

另一个主要阻力是(shi)服(fu)务部门(men)的(de)利润率下(xia)降。服(fu)务部门(men)的(de)毛利率从去(qu)年同期的(de)71.5%下(xia)降至最近季度(du)的(de)70.5%。图片(pian)

苹果的(de)服(fu)务业务有广泛的(de)收入来(lai)源。有些部分利润率非常高，例如(ru)许可收入和(he)应用(yong)商店佣金。然而，AppleTV+和(he)AppleMusic等其他收入来(lai)源的(de)利润率非常低(di)。

这些业(ye)务(wu)的(de)(de)增长可能(neng)会拉低服(fu)务(wu)领域的(de)(de)整(zheng)体(ti)利润率。随着苹果加大对AppleTV+的(de)(de)投资(zi)，这一趋势可能(neng)会加速(su)，但(dan)AppleTV+是一个巨大的(de)(de)资(zi)金坑。

高增长服务面(mian)临挑战

由于(yu)苹果试(shi)图寻找未来的高增(zeng)长服务，我们可能(neng)会在短期内(nei)看到盈利(li)下降(jiang)。对明年(nian)和2025年(nian)的普遍收(shou)入(ru)预测(ce)显示(shi)，该公司的收(shou)入(ru)仍(reng)可能(neng)以每(mei)年(nian)5-6%的速度增(zeng)长。

然而(er)，首(shou)席财务官卢卡(ka)·马埃斯特(te)里最近(jin)发表的(de)一份声明预测，收入(ru)将再(zai)下降一个季(ji)度。图片

华尔(er)街最终可(ke)能(neng)(neng)会降(jiang)低该公司下一季度的(de)预(yu)期(qi)收入(ru)预(yu)期(qi)。这可(ke)能(neng)(neng)会导(dao)致对(dui)该股的(de)严重看跌情(qing)绪。除了回(hui)购(gou)带(dai)来的(de)3-4%的(de)增(zeng)长之外，盈利增(zeng)长也不太可(ke)能(neng)(neng)。

苹果最(zui)近(jin)一个季度花费了175亿美(mei)元用(yong)于股*回购。随着公(gong)司达到现金中性地位并(bing)且需要对AppleTV+和(he)其他(ta)服(fu)务进(jin)行(xing)更多投资，这一速度也可(ke)能会下降。

看涨(zhang)的(de)分析师会指出当前的(de)调整，并表示(shi)这(zhei)为(wei)长期(qi)投资者提供了更(geng)好的(de)切入(ru)点。公司(si)品牌实力依然强劲，且拥有稳定(ding)的(de)升级周(zhou)期(qi)，短期(qi)内将带来健康(kang)的(de)自(zi)由现金流。

该公(gong)司(si)围绕其应(ying)用商店打造的围墙花园非常难以(yi)突破，这将迫使客户留(liu)在苹果公(gong)司(si)并(bing)添加新产品，即(ji)使它们有点贵。

净利增长(zhang)只(zhi)是“海市(shi)蜃楼(lou)”？

投资者需要衡量长期(qi)前(qian)景是否足以克服近期(qi)挑(tiao)战。

我们(men)可能(neng)会看(kan)到(dao)(dao)当前的(de)(de)不利因素将持续到(dao)(dao)2025年初(chu)。目光长远的(de)(de)投资(zi)者可以等(deng)待当前的(de)(de)调整结(jie)束(shu)，然后再在其投资(zi)组合中添加更多苹果股*。

苹(ping)果公布(bu)净利润(run)同比增长2%。然而，税(shui)前收(shou)入实际下(xia)(xia)降1.5%，高(gao)于收(shou)入下(xia)(xia)降幅度。

苹(ping)果在(zai)服(fu)务(wu)领域的利润率面临阻(zu)力，而且研发费(fei)用也(ye)迅速增加。这两(liang)种不利因素(su)可能会持续(xu)存在(zai)，从而进一步压低利润率。