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“现(xian)在做投资(zi)(zi)(zi)实在太难了，太难了，募资(zi)(zi)(zi)难、投资(zi)(zi)(zi)难、退(tui)出难，难于上(shang)青(qing)天。”

在会上(shang)，梅花创投创始合伙人吴世(shi)春(chun)一连(lian)说了六(liu)个难，道出当下创投的困(kun)境。

此前(qian)5月，吴世春(chun)的一个脱口秀视频在创投(tou)圈刷屏；

“为了(le)抢项目学(xue)(xue)会了(le)喝酒(jiu)，为了(le)去政(zheng)府募资学(xue)(xue)会了(le)掼蛋……以前出差去北上广深，现(xian)在去县城，这(zhei)是下沉了(le)。”

幽默风趣的(de)(de)言语背后，是投(tou)资圈环(huan)境的(de)(de)变(bian)化。

据(ju)清科近(jin)日(ri)发(fa)布的股权投*市(shi)场数据(ju)，2023上半年，国(guo)内(nei)投资金(jin)额下降(jiang)42%，投资案例(li)数下降(jiang)了37.5%；

“估计是最近20年下降最多的一(yi)次”，清科(ke)集团创始(shi)人、董事长(zhang)倪(ni)正东在(zai)发布数(shu)据时提(ti)到。

吴世春表示(shi)，风险投资(zi)(zi)人目前的出手更加谨慎和保守，导致创业者觉得募资(zi)(zi)、融资(zi)(zi)难，整(zheng)个市(shi)场来(lai)到了冰点。

“可以说是从业(ye)这么多年(nian)来最难的一(yi)年(nian)”。

01

创投难

据清科数据，今年上半年，中美的(de)VC/PE市场募资和投资都在下降。

美国共募资1862.7亿(yi)美元，下降了(le)37.4%，投资5039.6亿(yi)美元，下降了(le)29.1%。

中国(guo)募(mu)资7341.5亿(yi)元，下降了(le)23.5%，投资2929.6亿(yi)元，下降了(le)42%。

发布数据的同时倪正东提到，“这个数字比想(xiang)象中要(yao)好一些(xie)”。

在(zai)交流时吴世春认(ren)为：

大量(liang)国资的救(jiu)场，或许(xu)是数据比体感要好的原因。

就他所了(le)解到的(de)数据，一些(xie)头(tou)部机构的(de)投资金(jin)额和数量(liang)大概是去年同期的(de)1/5，这里(li)的(de)下(xia)降甚至可能达(da)到80%；

“数据只下(xia)降了40%，就是因为还有大量(liang)国资(zi)的(de)直投，可能(neng)没有体(ti)(ti)现(xian)在体(ti)(ti)感上(shang)面，但体(ti)(ti)现(xian)在了数据上(shang)面。”

清科(ke)数(shu)据(ju)显示，2023上半年(nian)，虽然(ran)非国资(zi)LP认缴出资(zi)次数(shu)占比86.5%，但募资(zi)总额中有(you)70%的(de)钱来自国有(you)控股和国有(you)参股的(de)LP。

“以前募资(zi)喝红酒，现在(zai)全上白的。以前募美元，现在(zai)募人民币，去掼(guan)蛋，还要(yao)讲招(zhao)商，讲反投。”

吴世春在脱口秀视频中谈到(dao)的细节，也(ye)意味(wei)着国内创投行业美元基(ji)(ji)金和人民(min)币基(ji)(ji)金的地(di)位(wei)转换。

在过去的移动(dong)互联网时代，美元(yuan)基(ji)金(jin)迎(ying)头赶上浪潮，拿(na)到(dao)了(le)(le)红利，但(dan)随着投资(zi)越(yue)来越(yue)转向硬科(ke)技，TMT和消费不景气，人民币(bi)基(ji)金(jin)走到(dao)了(le)(le)更前，整体基(ji)金(jin)规模收(shou)益超(chao)越(yue)美元(yuan)基(ji)金(jin)。

前不久(jiu)投资人(ren)一(yi)句(ju)“时代的(de)钟(zhong)摆终于摆到了(le)(le)人(ren)民(min)币(bi)GP最(zui)舒适(shi)的(de)领域”，也道出(chu)了(le)(le)VC/PE市场(chang)话语权的(de)转移。

在(zai)可(ke)可(ke)托(tuo)海滑雪(xue)的(de)(de)时候(hou)，吴(wu)世春在(zai)雪(xue)道上(shang)碰上(shang)一(yi)(yi)个同(tong)行(xing)，“他就是以前一(yi)(yi)个美元基金的(de)(de)董事总经(jing)理，现(xian)在(zai)转(zhuan)做滑雪(xue)教练了(le)。”

这是他个(ge)人真(zhen)实(shi)的经历。

以(yi)美元基金(jin)为首，近来，关于投资机构裁(cai)员、砍投资条线、降(jiang)薪调岗的消息频(pin)(pin)频(pin)(pin)。

抛(pao)开美元(yuan)基金来看，今年募资确实也比以(yi)往都要难(nan)。

吴(wu)世春表示，“现在(zai)更加分化(hua)的(de)是，头部还能募到(dao)资(zi)，到(dao)了腰部以下基本(ben)上是没(mei)机会(hui)了，现在(zai)政府出资(zi)基本(ben)上都根据(ju)排名(ming)来(lai)，可能只会(hui)给(ji)几(ji)家头部出资(zi)。”

据(ju)清(qing)科数(shu)据(ju)，2023上半年，中国(guo)股权投*市场(chang)共计3289只(zhi)基金完成新(xin)一轮募(mu)集(ji)，新(xin)募(mu)资总(zong)规模(mo)超7300亿，依(yi)旧维持下降趋(qu)势，数(shu)量和规模(mo)分别同比下降0.3%、23.5%，募(mu)资依(yi)然不容(rong)易。

单从美元(yuan)基金来看，募资步伐延续下降趋势，共计23只外币基金完(wan)成关账(zhang)，同比(bi)下滑54.9%；

募(mu)资规(gui)模约(yue)422.28亿元(yuan)，同比(bi)降幅达35.4%。

倪正东(dong)估计(ji)，下半年这个数据还会继续下降，美元基金面临着(zhe)较大的挑(tiao)战(zhan)。

吴(wu)世(shi)春也表示，社会LP几乎(hu)很(hen)少见了，美(mei)元融资比去年同期降了90%，目前短期看不到(dao)好转。

02

待回暖

就创投市场“冰点”的现(xian)状，未来什么(me)情况可能(neng)会看到回暖？

吴世春(chun)认为，社会LP出资困难，是信心(xin)(xin)和预(yu)期(qi)受到了影(ying)响，回暖的(de)核(he)心(xin)(xin)一方面是信心(xin)(xin)的(de)恢复，这需要较长(zhang)时(shi)间的(de)利好不断出现。

此外，资金退(tui)出的市场变好也会(hui)是一个驱动(dong)回暖的条(tiao)件。

吴(wu)世春表示，因为退(tui)出(chu)难(nan)，目前很多(duo)资(zi)产都(dou)在(zai)“堰塞湖”上，封在(zai)了一级市场上退(tui)不出(chu)来。

他认(ren)为，如果能顺利退出(chu)，这里至(zhi)少(shao)有一半的资(zi)金还可(ke)以投到中国(guo)的早(zao)期(qi)投资(zi)里。

“只有退(tui)出(chu)才会带来新的投资”吴世(shi)春判(pan)断，“今(jin)年下半年可(ke)以观望，有几个大的项目在港股能(neng)不能(neng)发(fa)出(chu)去、发(fa)好，这个很重要。”

2023年上半年，中国股权投*市场共发生1326笔(bi)退出案例，同比(bi)下(xia)降(jiang)32.6%。

“在(zai)LP们需要(yao)流动性的情况下，我们的退出(chu)不升反降，这也(ye)是巨大的压力。”倪正(zheng)东(dong)认为。

目前，被投企(qi)业IPO仍(reng)为VC/PE机构的(de)主要(yao)退出方(fang)式。

今年上半年有(you)218家(jia)公司在(zai)全球上市，其中在(zai)境外上市数量(liang)回升了(le)95.7%；

有45家公(gong)司在境外上市，但(dan)是募资(zi)金额环(huan)比下(xia)降了75.7%；

意味(wei)着在(zai)境外上市募(mu)资还比(bi)较艰(jian)难。

对(dui)比来(lai)看，深(shen)交所、上(shang)交所是最活跃的，VC/PE的上(shang)市退出主要(yao)还(hai)是靠(kao)A股。

在具体投(tou)资(zi)思(si)路上，吴世春在会上提到(dao)，现在全球(qiu)都在关注独(du)角(jiao)兽，他认(ren)为(wei)中国应该(gai)关注“独(du)角(jiao)虎(hu)”。

以(yi)往(wang)投资机构追逐投出独角兽企业(ye)，但如今(jin)优质企业(ye)的评(ping)判标准已经发生(sheng)变化，独角兽概念不(bu)再(zai)适用(yong)于当下环境(jing)。

当(dang)企(qi)业估(gu)值达(da)到(dao)10亿美(mei)元即可以称为是独角兽。吴(wu)世春解(jie)释称，这(zhei)类(lei)企(qi)业是基于(yu)公(gong)司估(gu)值来评判的，属于(yu)资本驱动(dong)型(xing)企(qi)业。

但一些独角兽企业(ye)即使估值达(da)到10亿美元，后来还(hai)是没有(you)实现盈利，甚至逐渐成为“僵尸”企业(ye)。

因此，用(yong)估值(zhi)评判标准下(xia)的独角兽(shou)企(qi)业，存在良莠不齐(qi)的现(xian)象。

所谓“独角虎”企业，是(shi)指有科(ke)技创新能(neng)力、规模化的(de)营收(shou)和利润(run)，能(neng)够(gou)在寒冬中自我觅食的(de)企业。

这类企业不是以(yi)估值、资本、市场份额为(wei)驱(qu)动，而是以(yi)健康、可持续、可退出标准(zhun)驱(qu)动下的(de)行业小(xiao)巨人企业。

“第(di)一要(yao)占(zhan)据一个山头(tou)地(di)位，第(di)二要(yao)有过亿的利润，第(di)三要(yao)有10亿以上的营收，然(ran)后要(yao)具备行业的稀缺性。”吴世春(chun)说。

在会上，吴世(shi)春提出的一个(ge)观点引(yin)人注目——1/3独(du)角兽(shou)已(yi)死，只是(shi)秘不发丧。

他(ta)举例来(lai)说，一个企(qi)业可能在2018年按照10亿美元估(gu)值融了一轮，之后再也没有融资，那时候企(qi)业有1000人(ren)，现在只(zhi)有10人(ren)了，在投资人(ren)那里这还是(shi)个独角(jiao)兽，也仍在胡(hu)润的独角(jiao)兽榜单(dan)里，不过已(yi)经是(shi)名(ming)存实亡。

很多独角(jiao)兽都沦为“独角(jiao)猪”，没有翻身机会。

吴世春认为，猪和虎的(de)个头差不(bu)多，但是(shi)猪一旦(dan)没有(you)资本(ben)喂食，其实是(shi)过不(bu)了寒冬(dong)的(de)，而老(lao)虎占(zhan)据一个山头，可以捕捉(zhuo)所有(you)的(de)猎物，是(shi)食物链的(de)顶(ding)端(duan)。

在此前6月的投资(zi)人(ren)大会上，吴世春针对(dui)当下环境给创业者提(ti)出建议：

“不要(yao)指望一(yi)直能够从(cong)资本市场融(rong)到钱，而要(yao)争(zheng)取能够有造血能力，融(rong)到的钱都(dou)不经花，只有赚来(lai)的钱才经花。”

三年(nian)疫情的(de)(de)影响以(yi)及尤其国(guo)际大环境的(de)(de)影响，在短(duan)期内消除(chu)是比较(jiao)困难的(de)(de)，但我们应该用(yong)长期主(zhu)义(yi)的(de)(de)心(xin)态，面临的(de)(de)挑战是暂时的(de)(de)，长期看好(hao)中(zhong)国(guo)，看好(hao)中(zhong)国(guo)的(de)(de)科技和制(zhi)造，这(zhei)是整个行(xing)业大的(de)(de)心(xin)态。

倪正东(dong)表示，投资人仍然是(shi)中国市场上最勤奋的一批人之(zhi)一，起得早(zao)，睡(shui)得晚。

“从(cong)北京到上海(hai)，无(wu)论早班飞(fei)机还是(shi)(shi)晚班飞(fei)机，肯(ken)定有几个(ge)是(shi)(shi)做(zuo)VC和PE的(de)，所以我觉得这个(ge)行(xing)业(ye)还是(shi)(shi)在积极努力，为中国的(de)创(chuang)新(xin)、创(chuang)业(ye)、创(chuang)投搬(ban)砖(zhuan)。”