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新基(ji)建战略下，工业(ye)4.0不(bu)断深入推进，中(zhong)国(guo)制造(zao)业(ye)在在实践(jian)和工业(ye)基(ji)础(chu)、理念等方(fang)面不(bu)断获得积累，进一步提高产品(pin)质量、效(xiao)用以(yi)及企业(ye)产能效(xiao)率成为了制造(zao)业(ye)核心(xin)关注的(de)新议题。

当以代(dai)工为(wei)主的制造业(ye)模式(shi)不再是唯一的主导模式(shi)，市场逐渐转变为(wei)创(chuang)新能力为(wei)主。

一批(pi)(pi)制(zhi)造业(ye)领域的潜力股、独角兽和(he)创(chuang)新企业(ye)涌现(xian)的同(tong)时，大批(pi)(pi)资本也开始(shi)关注(zhu)和(he)深入中国制(zhi)造业(ye)。

在模式(shi)创(chuang)新、互(hu)联(lian)网创(chuang)投(tou)方(fang)兴未艾之际(ji)，沃衍资本率先进(jin)场布局制造业。

沃(wo)衍资本成立初(chu)期(qi)(qi)，一期(qi)(qi)基金并未(wei)完全(quan)聚(ju)焦，彼时选择科技(ji)(ji)(ji)、消(xiao)费两手(shou)抓，到(dao)沃(wo)衍资本二期(qi)(qi)基金2016年All-in硬科技(ji)(ji)(ji)投(tou)资后(hou)，看到(dao)了硬科技(ji)(ji)(ji)技(ji)(ji)(ji)术(shu)发展背后(hou)，离不开材料(liao)驱动和制造(zao)驱动，同(tong)时由于制造(zao)缺(que)口巨大，制造(zao)投(tou)资中的商机(ji)陆续浮(fu)现。

沃衍资(zi)本(ben)首(shou)选在材料(liao)(liao)工(gong)业发(fa)力，并(bing)围绕材料(liao)(liao)和装备(bei)领域(yu)进行(xing)投资(zi)布(bu)局。

2018年，原(yuan)美国通用电(dian)气全(quan)(quan)球研发中(zhong)心制造(zao)技术总工程师(shi)魏(wei)斌博(bo)士(shi)加(jia)入沃衍(yan)资本(ben)，出任沃衍(yan)资本(ben)合伙人，全(quan)(quan)面负(fu)责沃衍(yan)资本(ben)在(zai)智能装备和工业(ye)互联网方向的(de)投资。

对制造业(ye)的精准理(li)(li)解(jie)，使(shi)得沃衍资(zi)本在制造业(ye)投资(zi)中凝练出了一套(tao)独特的逻辑，投后部分其也(ye)试图(tu)通过渠(qu)道(dao)、培训(xun)、管理(li)(li)等层面(mian)为被投企业(ye)提供支持。

近期(qi)，沃(wo)衍(yan)资(zi)本合伙人魏斌做客“科(ke)创最前线会客厅”分享(xiang)《制(zhi)造业投资(zi)韧性依旧，投资(zi)人面临哪些机(ji)遇和挑战？》。

在本场(chang)线上直播(bo)中，魏斌提到三(san)大(da)观点：

1、中(zhong)国制造从代工(gong)服务起步，之后以外(wai)购元件组装发展装备(bei)业。

随着中国制造有了技术积累逐步进入高发(fa)展期(qi)，从核心元器件(jian)到工业软件(jian)的原创能(neng)力都(dou)有所提(ti)升。

目前高(gao)端制造工(gong)艺(yi)、高(gao)端装备(bei)、核心零部件的(de)原创和(he)进口(kou)替代成为新趋势。

2、制造业投资已从发(fa)散走向聚焦。

投资(zi)和创业(ye)开始(shi)贴着“水(shui)大鱼大”的领域发力，从单(dan)点投资(zi)走向布局性投资(zi)。

3、制(zhi)造业是具(ju)(ju)备韧性的一条赛道，投资机构关注具(ju)(ju)备韧性的细分领域(yu)，有(you)望帮助(zhu)机构从点到(dao)面(mian)，以投资和(he)投后赋能搭建丰(feng)满的产(chan)业生(sheng)态，帮助(zhu)机构积累产(chan)业资源(yuan)。

01

中国制造业投资走到哪了？

制造业(ye)是中国经济(ji)的支柱产业(ye)。

国(guo)家(jia)政策(ce)的鼓励(li)、大量资(zi)金投(tou)入、创业(ye)人才涌(yong)入以及全球制造(zao)(zao)业(ye)竞(jing)争(zheng)压力驱动带动了中国(guo)制造(zao)(zao)业(ye)的技术和产业(ye)升级。

中国制造业(ye)正(zheng)经历(li)从大转(zhuan)向强的(de)转(zhuan)变，这(zhei)使得早(zao)期(qi)(qi)、成长期(qi)(qi)、后期(qi)(qi)的(de)制造业(ye)投资机会增多。

国内投资(zi)环境的改(gai)善吸引了很多(duo)本土创业和海(hai)外创业人(ren)才。

投资主要看高质量标(biao)的，标(biao)的丰富(fu)才能筛选出好项目。

今天中国制造业的(de)投(tou)资比较活(huo)跃(yue)，优(you)质项目(mu)市场回报也特别丰厚。

具体来说(shuo)，制造业投资出(chu)现了核(he)心装备、高(gao)端产品创新、数字(zi)技(ji)术及(ji)软件三(san)大方向的投资机会。

核心装备(bei)中，机器人、高端(duan)机床、高端(duan)检测设备(bei)以及(ji)特种设备(bei)是一大方向。

高(gao)端产(chan)品中，国产(chan)化的核心(xin)器件，比如高(gao)端轴承、机器人减速(su)器、工业控制器、精密仪器仪表等是(shi)一(yi)大领域。

数字(zi)技术及(ji)软(ruan)件(jian)方(fang)面，数控软(ruan)件(jian)、计算机辅(fu)助(zhu)设计、辅(fu)助(zhu)制造、辅(fu)助(zhu)工程、生产管理(li)软(ruan)件(jian)、数据库管理(li)软(ruan)件(jian)等比较活跃。

目(mu)前，投资(zi)圈走入硬科技(ji)投资(zi)的平稳发(fa)展期(qi)，技(ji)术积累、投资(zi)投入到今天已陆续进入结果期(qi)。

复盘中国(guo)制(zhi)造业(ye)发(fa)展会看(kan)到中国(guo)制(zhi)造业(ye)也(ye)发(fa)生了(le)许多变(bian)化(hua)并产(chan)生了(le)一些(xie)新趋势。

中国(guo)制造从代(dai)工(gong)起步，随着中国(guo)制造逐(zhu)渐进入高(gao)发展(zhan)期(qi)，从核(he)心元器(qi)件(jian)到工(gong)业软件(jian)的(de)原(yuan)创能力都(dou)有所提升，高(gao)端工(gong)艺、高(gao)端装备、核(he)心技(ji)术和(he)核(he)心零部件(jian)的(de)进口(kou)替代(dai)成为了新的(de)趋势。

另外，数字技术(shu)和智能工具逐渐(jian)引(yin)入了制造(zao)后，触发(fa)了制造(zao)技术(shu)变革，一些工艺装备、生(sheng)产方式发(fa)生(sheng)转(zhuan)型。

制造业投资的变(bian)(bian)迁(qian)中最直观的变(bian)(bian)化是，入(ru)行者多了，入(ru)行者具有丰(feng)富产(chan)业经验和接受(shou)过良好工(gong)程教育人员也(ye)越来越多。

原来(lai)投(tou)消(xiao)费(fei)、投(tou)TMT转(zhuan)型去投(tou)材(cai)料制造或数字技(ji)术往往要经历(li)一个适应过程(cheng)，所(suo)以(yi)制造业投(tou)资(zi)(zi)的(de)确需(xu)要招募制造相关背景的(de)人(ren)才，即使(shi)是(shi)(shi)工程(cheng)师转(zhuan)型投(tou)资(zi)(zi)也需(xu)要时(shi)间(jian)适应，对(dui)于(yu)大部分投(tou)资(zi)(zi)机(ji)构而言，这是(shi)(shi)较痛苦的(de)过程(cheng)。

其次，投资(zi)从发散走向聚焦。

人们逐渐意识到制造业投(tou)资的方式跟过去投(tou)资消(xiao)费、TMT有所不(bu)同。

首(shou)先制造(zao)业(ye)是个非常庞大(da)的体(ti)系， 融合设计(ji)、材料(liao)、工艺、装备、数字化等多(duo)领域技术。

大(da)家必须从这个庞大(da)体(ti)系渐渐从发(fa)散到聚焦，贴着水大(da)鱼大(da)的细分领域(yu)发(fa)力(li)， 从单点投(tou)资到布局性投(tou)资。

跟投资其他产业一样， 好(hao)的细分领域竞争(zheng)激(ji)烈，好(hao)项目估值被(bei)拉高，制造业投资上逐渐(jian)进入深水(shui)期，回报高的水(shui)下项目是(shi)真正考(kao)验投资者能力(li)。

另外在进(jin)行制造业投资时(shi)，往(wang)往(wang)更(geng)关注技术(shu)的应(ying)用领域(yu)和市场价(jia)值(zhi)。

最后，在制造业投(tou)资(zi)中(zhong)， 项目方(fang)(fang)对(dui)投(tou)资(zi)方(fang)(fang)的期(qi)待发生了变化，通常需要投(tou)资(zi)机构有相关产业资(zi)源(yuan)，大家也越来越重视(shi)投(tou)后管(guan)理(li)和投(tou)后赋能。

02

机遇挑战并存

哪些细分方向仍有投资机会？

机遇之(zhi)下，制(zhi)造业同(tong)样(yang)也存(cun)在(zai)投资风险。

首先，制造业投资和投其他产业一样，投人、投未来都是最(zui)难的(de)事儿(er)。

投资本身是(shi)一门艺术，不仅仅是(shi)科学。

其次制造业的(de)特殊(shu)性在于制造业集聚的(de)技术包罗万(wan)象，该产(chan)业涉及和(he)交融的(de)各门(men)类技术领(ling)域(yu)深度和(he)广度极大(da)， 比如 材(cai)料、设计、装备、工艺、控制与自动化、软件和(he)数(shu)字化。

这对投资机构和项目承揽人的综合能力是个考(kao)验(yan)。

最后(hou)，当(dang)技(ji)术到某(mou)种成熟点(dian)后(hou)，入(ru)行者增加赛道就会有点(dian)卷。

对判断技术(shu)差异化和项目市场竞(jing)争性(xing)有很大挑战。

那么，应(ying)该如何应(ying)对这些挑战？

当然，每个公司都有(you)自己的方法，沃衍资本(ben)一般会聚焦三(san)点(dian)，一要看(kan)(kan)懂技术、二要看(kan)(kan)懂技术应(ying)用领(ling)域及变化、三(san)要看(kan)(kan)懂技术在应(ying)用领(ling)域里产生(sheng)的价值。

这背后(hou)要(yao)做的事比(bi)较辛苦， 比(bi)如细(xi)致的行业研究(jiu)。

此外，在(zai)比(bi)较卷的(de)(de)时候，创始人的(de)(de)驾驭竞争能力很重要，所(suo)以投资上要改(gai)变策略，我们会(hui)看一些有技(ji)术差异化的(de)(de)团(tuan)队(dui)，也(ye)看他们是否能用其经营能力使(shi)技(ji)术差异化能在(zai)市场上胜出。

挑战之(zhi)外，往往也伴随着新的机遇，目前，制造业中仍(reng)存(cun)在(zai)大(da)量具备增量投资(zi)方向。

装(zhuang)备(bei)方(fang)面，用(yong)于解决劳(lao)动力不足、老龄化(hua)现象的机器(qi)人(ren)和高端(duan)自动化(hua)装(zhuang)备(bei)是一大方(fang)向(xiang)。

如重载、中型(xing)载荷(he)的(de)高(gao)端机器(qi)人(ren)、高(gao)精核心零部件、高(gao)端自动化(hua)机床等都是(shi)好的(de)方(fang)向。

配合(he)机(ji)器(qi)人和高端(duan)机(ji)床(chuang)发展的检(jian)测技术(shu)、 自动化技术(shu)、 控制(zhi)技术(shu)也都是值得看的投资(zi)领(ling)域。

另外， 增材制造(zao)，激光、精密(mi)铸造(zao)、粉末制造(zao)等领(ling)域(yu)也(ye)在(zai)往前推进，装(zhuang)备领(ling)域(yu)的技术创新(xin)是投资(zi)好(hao)方(fang)向。

03

制造业投资韧性依旧

如何做好制造业投资？

制造业(ye)是(shi)具备韧(ren)性的赛道。

首先，制(zhi)造(zao)业体量(liang)巨大，是(shi)(shi)中(zhong)国经济的(de)基石，虽然有时发(fa)(fa)展有波折，制(zhi)造(zao)业始终是(shi)(shi)中(zhong)国具(ju)有超大空间的(de)持续发(fa)(fa)展的(de)产业。

其次，中国制造产业(ye)由大到强转型和升级仍(reng)是进行时(shi)，资(zi)金投入仍(reng)需要加强，在产业(ye)升级完成前，仍(reng)然是投资(zi)的(de)好时(shi)机(ji)。

最(zui)后，数字(zi)化和智(zhi)能工(gong)具正(zheng)在(zai)成(cheng)为赋能制造业(ye)的(de)新手段，这会(hui)催生出很多新的(de)优(you)质投资(zi)标的(de)。

投资就(jiu)是在大方向确(que)定后(hou)按布局持续去投，这样才有试错和迭代(dai)优(you)化的(de)空间和时间，从点到面有足够的(de)时间和实践(jian)把赛道(dao)做深做宽。

进而构造出相对完备的(de)制造产业(ye)生(sheng)态(tai)(tai)，让(rang)投(tou)(tou)资(zi)(zi)人(ren)才、经验、企业(ye)生(sheng)态(tai)(tai)的(de)丰(feng)满度(du)更高，对积累产业(ye)资(zi)(zi)源、投(tou)(tou)资(zi)(zi)赋能更有力。

魏(wei)博士此前在一个演讲中提到过：

不管做企业还是做投资(zi)，都要坚(jian)信(xin)——

布(bu)局的时候(hou)要(yao)大(da)，执行的时候(hou)要(yao)小，但是(shi)必(bi)须要(yao)小步快跑。

做投(tou)资通常讲究布局要(yao)大，执行(xing)要(yao)具(ju)体，发展要(yao)小步(bu)快(kuai)跑（所谓Think Big， Start Small， Scale up Fast）。

所(suo)投的(de)每一(yi)个项目，都要看到项目布局上(shang)的(de)市场价值或影响力。

比(bi)如(ru)投(tou)新能源汽车的，投(tou)资的方向就(jiu)是去(qu)解决新能源汽车发(fa)展的瓶颈(jing)问(wen)题， 如(ru)续航里程提(ti)升(sheng)的问(wen)题。

但这是目的之一，而不是要投资的具体东西。

基于此目(mu)(mu)的而进(jin)行技术(shu)分级拆解(jie)（减重(zhong)、电(dian)池能量密度(du)等），到(dao)最后也(ye)许(xu)你投(tou)的是一(yi)种轻量材(cai)料或一(yi)种电(dian)池电(dian)极材(cai)料， 但这些项目(mu)(mu)必(bi)须对续航里程有(you)显著贡(gong)献否则没有(you)投(tou)资市(shi)场价值。

被投项目(mu)有许多(duo)关键(jian)里(li)程碑，快步(bu)小(xiao)跑则是指(zhi)不可能指(zhi)望(wang)项目(mu)一(yi)夜之间就跑到终点，而必(bi)须按(an)各里(li)程碑的(de)完(wan)成时间表有节奏的(de)快速发(fa)展。

当然，早(zao)期(qi)企(qi)业(ye)的特点是高风险且具备成长性(xing)，那么如何判断一家早(zao)期(qi)企(qi)业(ye)值得投资？

制造(zao)业的特点是技术领域宽而复(fu)杂，早期企业的核心竞争(zheng)力是团(tuan)队本(ben)身和企业技术路径(jing)。

沃衍资本优先关注这些人能(neng)(neng)不能(neng)(neng)成(cheng)事，从其行业经验、技术能(neng)(neng)力(li)以(yi)及团队(dui)是否(fou)有明显能(neng)(neng)力(li)短板。

其次(ci)判断技术的先进(jin)性，及其颠覆性在何处。

在投早(zao)期颠覆性创新时，沃衍(yan)资本并不会过分关注企业的营(ying)收、利润，但会考量(liang)其关键里程碑事件(jian)的完(wan)成能力、后续发展能力和后续融资能力。

可(ke)以确定的是，制(zhi)造业投资大有可(ke)为(wei)。

投资人站在LP与被投企业之(zhi)间，不(bu)仅要对LP负责，还要尊重和帮助(zhu)被投企业。

此外投资要有好(hao)的战略(lve)和(he)方法论(lun)指引——

Do right thing and do things right.