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6月19日(ri)，佛山市海(hai)(hai)天(tian)调味食品(pin)股(gu)份有(you)限公(gong)司（以下(xia)简称“海(hai)(hai)天(tian)味业”，03288.HK）登陆港交(jiao)所。截至收盘，股(gu)价(jia)收于36.50港元/股(gu)，较(jiao)最(zui)终发售价(jia)涨0.55%，市值为(wei)2131.47亿(yi)港元。

在(zai)国内调味(wei)品市场已稳居(ju)龙头地位的海(hai)天味(wei)业，此次港股上市背后，暗藏(zang)着更大的野心。

调味品NO.1，海天味业的三大“绝招”

海(hai)天味业(ye)可以追溯至(zhi)清乾(qian)隆年(nian)间的佛山酱(jiang)园，1955年(nian)由25家古酱(jiang)园合并重组为“海(hai)天酱(jiang)油厂”。1994年(nian)完(wan)成(cheng)转(zhuan)制，海(hai)天味业(ye)成(cheng)为全(quan)球最(zui)大调(diao)味品企(qi)业(ye)。2010年(nian)，海(hai)天味业(ye)改制为股份有限公司，2014年(nian)于(yu)上(shang)交(jiao)所上(shang)市。

目(mu)前，海天味(wei)(wei)业(ye)拥有1450多个SKU，主(zhu)要品类包括酱(jiang)油、蚝油、调味(wei)(wei)酱(jiang)、食醋(cu)、料酒、鸡精鸡粉、番茄沙司(si)(si)、辣椒酱(jiang)等(deng)其他特色调味(wei)(wei)品。2024年(nian)，海天味(wei)(wei)业(ye)营收为(wei)269.01亿元(yuan)，同比上(shang)升9.53%；归属于上(shang)市公(gong)司(si)(si)股(gu)东的净(jing)利润63.44亿元(yuan)，同比上(shang)升12.75%。

根据(ju)弗若斯特沙利文报告，按2024年收入计(ji)算，海天(tian)味业(ye)在(zai)中国调味品市场(chang)排行首位。而(er)从全球视角(jiao)看，按收入计(ji)算，2024年全球调味品市场(chang)规(gui)模为2.14万(wan)亿元(yuan)。其(qi)中前4名分别占(zhan)据(ju)3.3%、3.0%、2.5%和2.2%的市场(chang)份(fen)额(e)，海天(tian)味业(ye)份(fen)额(e)为1.1%。

翻(fan)阅海天味业年报可以发现，其(qi)核心竞争(zheng)力(li)主(zhu)要体现在三方面。

一是持续领先的发(fa)酵酿造技(ji)术、装备和数智化能力。

年(nian)报(bao)提到，海(hai)(hai)天酱(jiang)油(you)、海(hai)(hai)天蚝油(you)市场占有率均连续多(duo)年(nian)位居全(quan)国第一。关于海(hai)(hai)天酱(jiang)油(you)，年(nian)报(bao)里这样描(miao)述(shu)，“坚(jian)(jian)持(chi)使用优选(xuan)黄(huang)豆、坚(jian)(jian)持(chi)天然阳(yang)光晒制、坚(jian)(jian)持(chi)传统酿(niang)造(zao)工(gong)艺。在现代化生产(chan)中(zhong)的‘三大坚(jian)(jian)持(chi)’，加之(zhi)独特(te)的海(hai)(hai)天菌(jun)种选(xuan)育(yu)技术及发酵技术沉(chen)淀(dian)，酿(niang)造(zao)了(le)一代又一代消费者(zhe)熟悉和(he)信赖的味道。”

关于蚝(hao)(hao)油，年报(bao)则介绍，海天对蚝(hao)(hao)油品类坚持做全链研究，在生蚝(hao)(hao)品种开采(cai)→蚝(hao)(hao)汁煮制→蚝(hao)(hao)油工艺的全链条中下功夫，形成(cheng)了“浓(nong)而不腥(xing)，一招定鲜”的优势壁垒。

年(nian)(nian)报显示，2024年(nian)(nian)海天味(wei)业(ye)研发投入总(zong)额(e)为(wei)8.40亿元，研发投入占年(nian)(nian)度营业(ye)收入比例为(wei)3.12%，在发酵核心技术(shu)、菌种选育(yu)、酿造(zao)关键装备极致检测(ce)技术(shu)等关键领(ling)域不断突破。

伯虎(hu)财经注意到，3.12%的(de)(de)研(yan)发投(tou)入(ru)占比在行业中属于(yu)领先水平，背后可见海天味业对研(yan)发的(de)(de)重视。

二(er)是端到端的(de)极致(zhi)供应链能力。原(yuan)料方面(mian)，海(hai)(hai)天味业在广(guang)东、江苏、广(guang)西、湖(hu)北等(deng)地建有(you)生(sheng)产基地，并根据市场需(xu)求有(you)计划地释放新产能。同(tong)(tong)时，规模化采购(gou)也带(dai)来(lai)极大优势，能够实现“产业协(xie)同(tong)(tong)、全链最优”。生(sheng)产环节上，通过高度自动(dong)化的(de)生(sheng)产流程(cheng)，海(hai)(hai)天味业在多个核心(xin)生(sheng)产环节极大提高效率。

三(san)是立体化(hua)渠(qu)道。在优化(hua)传(chuan)统分(fen)销网(wang)络质量、加(jia)强镇村覆盖率之余，海天味(wei)业不断强化(hua)多(duo)场景产品(pin)开发和多(duo)渠(qu)道销售。2024年，其线上渠(qu)道实现营(ying)收12.43亿，同比增长39.78%，主要是线上运(yun)营(ying)水平及产品(pin)竞争力持续提升所致。

国内市场现“低谷期”，出海探寻更多可能

不过，尽(jin)管行业龙头的位置未变，但海天味业却已进入(ru)低谷期。

2022年，海天的净利润出(chu)现(xian)了(le)上市(shi)以来(lai)的首(shou)次下(xia)滑，同比减少了(le)4.8亿元(yuan)。

财中社数据显(xian)示，2024年(nian)，海(hai)天(tian)酱(jiang)油吨(dun)价同比下(xia)降2.5%至(zhi)5363.74元/吨(dun)，海(hai)天(tian)2024年(nian)报显(xian)示，2024年(nian)酱(jiang)油销量同比增长(zhang)11.6%至(zhi)256.5万吨(dun)，酱(jiang)油业(ye)务营(ying)收的(de)同比增长(zhang)为(wei)8.9%，这说明海(hai)天(tian)酱(jiang)油的(de)价格(ge)在(zai)下(xia)降。

2022年(nian)(nian)，是海(hai)天味(wei)业(ye)的多(duo)事之秋。这一年(nian)(nian)，海(hai)天被曝在国内售卖的海(hai)天酱油含食品(pin)添加(jia)(jia)剂，在日本(ben)售卖的则为“零添加(jia)(jia)”。这一爆(bao)料引发国内消费(fei)者(zhe)的极大(da)不满，认为海(hai)天味(wei)业(ye)搞区(qu)别(bie)(bie)对待。消费(fei)者(zhe)的态度很快反映到财务数据中，2023年(nian)(nian)，海(hai)天的收入和利润(run)双(shuang)双(shuang)下降，分别(bie)(bie)减少了10.5亿(yi)元(yuan)、5.6亿(yi)元(yuan)。

这也成为(wei)海(hai)天(tian)味(wei)业此(ci)次港(gang)股上(shang)市的(de)重(zhong)(zhong)要(yao)原(yuan)因。“某(mou)种程度上(shang)，目前海(hai)天(tian)味(wei)业在国(guo)内市场发展几(ji)乎到达天(tian)花板，由此(ci)谋求在港(gang)上(shang)市应该(gai)是加速未来国(guo)际化(hua)布局的(de)重(zhong)(zhong)要(yao)举措。”中国(guo)食(shi)品产(chan)业分析师(shi)朱(zhu)丹蓬认为(wei)，海(hai)天(tian)味(wei)业H股与公(gong)司全(quan)球化(hua)紧密相连。

根据招股(gu)书(shu)，海天计划(hua)将(jiang)港股(gu)募资净额的(de)30%用于产能扩张及供(gong)应链数字(zi)化升级，20%用于海外市场拓(tuo)展。

近(jin)年来，海天(tian)味业愈(yu)发注重海外市(shi)场布局。

2023年，海天(tian)味业新设海天(tian)国(guo)(guo)(guo)际投(tou)资(zi)(zi)有(you)限(xian)公(gong)(gong)司(si)，注(zhu)册资(zi)(zi)本(ben)达150万美(mei)元，主要运(yun)营地设于(yu)中国(guo)(guo)(guo)香港。2024年，海天(tian)国(guo)(guo)(guo)际投(tou)资(zi)(zi)又新增(zeng)设立全(quan)资(zi)(zi)子公(gong)(gong)司(si)海天(tian)国(guo)(guo)(guo)际贸易有(you)限(xian)公(gong)(gong)司(si)及PT HADAY FOOD INDONESIA，注(zhu)册资(zi)(zi)本(ben)分别为100万美(mei)元和200亿印(yin)尼盾。

不过，海(hai)天(tian)味业(ye)的出海(hai)发展(zhan)尚未取得(de)较大(da)突破。

目(mu)(mu)前海天(tian)海外(wai)收入占比(bi)不足7%，且集中于华人(ren)消(xiao)费群体。为(wei)此(ci)，海天(tian)味业(ye)计(ji)划2025年在东南亚、2028年在欧洲拓展本地化供应链及(ji)建立生产基(ji)地，并提高原材(cai)料及(ji)包装材(cai)料采(cai)收比(bi)例，并定下了3年内海外(wai)收入占比(bi)提升至(zhi)15%的(de)目(mu)(mu)标。

港股(gu)上市(shi)，为海天味业的(de)出海发(fa)展增添了(le)一些(xie)新(xin)的(de)色(se)彩，其(qi)中有更多的(de)可能(neng)性，也(ye)有难以避(bi)免的(de)挑战。有券商分析(xi)师认为，港股(gu)上市(shi)将为海天味业的(de)国(guo)际化战略奠定基(ji)础(chu)，公司业绩(ji)有望受(shou)益于(yu)消费基(ji)础(chu)良(liang)好(hao)、调味品需(xu)求(qiu)旺盛的(de)海外市(shi)场。

但(dan)同时，发展海外市场，海天味业也(ye)面临本地化口(kou)味差(cha)异(yi)、供应链(lian)成本上升、国际品牌竞(jing)争等挑(tiao)战。

对于海(hai)天(tian)味业而言，海(hai)外市(shi)(shi)(shi)场的(de)扩张，意义(yi)不可小觑。全球(qiu)化若能(neng)取得突(tu)破性成(cheng)果，海(hai)天(tian)味业则(ze)有望站上更高的(de)舞台、更大的(de)市(shi)(shi)(shi)场，反之则(ze)可能(neng)面临市(shi)(shi)(shi)场份额被(bei)蚕食的(de)更严峻挑(tiao)战。

参考资(zi)料(liao)：

1、海天味业2024年(nian)年(nian)度报告

2、零售商(shang)业财经：海天港(gang)股上市(shi)，亮剑(jian)全球战(zhan)场！

3、上海证*报：加快全球(qiu)化布局(ju)海天(tian)味业登陆港股市场(chang)

4、新(xin)浪财经：海天味(wei)业港股(gu)上市(shi)！55岁“打工女皇”敲(qiao)锣，她年薪(xin)900多万元(yuan)，身家超335亿(yi)

5、钛媒体APP：市值超2100亿港(gang)元，海天味业登陆港(gang)股背后的(de)国际化野心

6、证*日(ri)报(bao)：海(hai)天(tian)味业(ye)H股上市(shi) 募资超百(bai)亿港(gang)元剑指全球化