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老板电器(qi)终于发布了2023年财报，此时距离A股市场(chang)要(yao)求的年报最晚发布期限已经不足一周时间。

市场的一般规律是，业绩(ji)好的会率先发布(bu)，而业绩(ji)较差的会踩着deadline发布(bu)。

老(lao)板电器拖(tuo)到“交(jiao)稿(gao)”截止(zhi)日期，其实市场已经有预期，“成(cheng)绩”不会太(tai)好(hao)。

索(suo)性老(lao)板电器将2023年年报(bao)和2024年Q1财(cai)报(bao)两个(ge)都不理想的成绩(ji)一同发布。果然(ran)，老(lao)板电器的增(zeng)速，已经全(quan)面进入个(ge)位(wei)数时代。

1、低速增长，营收利润增速个位数

老板电器全面进入个(ge)位数、低速增长时代。

财报(bao)显示，2023年(nian)老板电(dian)器营收112亿元(yuan)，较去(qu)年(nian)同(tong)期的(de)103亿元(yuan)增长(zhang)9.06%，延续了去(qu)年(nian)的(de)低位(wei)增长(zhang)态势；归(gui)属于(yu)上市公司扣非(fei)后净利润为(wei)15.8亿元(yuan)，较去(qu)年(nian)的(de)14.8亿元(yuan)同(tong)比(bi)增长(zhang)7.06%。

看样子，老(lao)板(ban)电器(qi)(qi)短时(shi)(shi)间(jian)内还不能(neng)够从低(di)迷的市场中回复过来。2022年(nian)财报时(shi)(shi)，老(lao)板(ban)电器(qi)(qi)曾(ceng)经将业绩增(zeng)速(su)放缓(huan)归咎(jiu)于市场低(di)迷，而(er)到了(le)2023年(nian)，老(lao)板(ban)电器(qi)(qi)依然(ran)未见良(liang)好起色。

为了应(ying)对(dui)市场(chang)环境的(de)(de)(de)变化，老板电器在2022年制定(ding)了一系列的(de)(de)(de)发展目标(biao)，其中包括(kuo)扩大第(di)一品类(lei)(lei)优势、领(ling)先(xian)第(di)二品类(lei)(lei)、稳步推进第(di)三品类(lei)(lei)的(de)(de)(de)整体(ti)目标(biao)，但是(shi)从(cong)2023年的(de)(de)(de)业绩来(lai)看(kan)，离实现这一目标(biao)还较(jiao)远(yuan)。

老板电(dian)器的业(ye)务一(yi)(yi)共分为(wei)(wei)三类，分别是以烟机为(wei)(wei)代(dai)表的烟灶消产(chan)(chan)品(pin)群(qun)、以蒸烤一(yi)(yi)体(ti)机为(wei)(wei)代(dai)表的电(dian)气(qi)化烹饪产(chan)(chan)品(pin)群(qun)和(he)以洗碗机为(wei)(wei)代(dai)表的水厨(chu)电(dian)产(chan)(chan)品(pin)群(qun)。从抽油烟机燃气(qi)灶起家(jia)，老板电(dian)器逐渐向(xiang)烤箱、洗碗机等(deng)厨(chu)电(dian)方向(xiang)扩展(zhan)，甚至(zhi)入(ru)局电(dian)冰(bing)箱这一(yi)(yi)传(chuan)统家(jia)电(dian)业(ye)务。

但其实，过去一年老板电器第(di)二、第(di)三品类的(de)新业(ye)务业(ye)绩都(dou)不算好。

抽油烟机(ji)勉(mian)强实现两位数增(zeng)长(zhang)(zhang)，燃气灶实现高(gao)个位数增(zeng)长(zhang)(zhang)，而第二(er)品类的一体机(ji)、烤(kao)箱、蒸箱实现负增(zeng)长(zhang)(zhang)，第二(er)品类业务(wu)增(zeng)速全(quan)军覆没。

第三(san)品类中(zhong)洗碗机(ji)实现营收7.6亿元同比增长28%，热(re)水器同比增长21.2%，净水器实现-25.4%的负增长。

值得注(zhu)意(yi)的(de)是(shi)，第二(er)、第三品类所有(you)业务加起来营(ying)收占比不足15%。这意(yi)味着老板电器经(jing)过几年的(de)折(zhe)腾(teng)，第二(er)第三增(zeng)长曲线都(dou)没(mei)有(you)跑出来。

今(jin)年开(kai)年，依然(ran)没有(you)走出低速态势(shi)。老板电器2024年Q1业绩(ji)与2023年财报一同(tong)发布(bu)，营收22.4亿(yi)元较去(qu)年同(tong)期(qi)增长仅(jin)为2.75%，归(gui)属于上市(shi)公司股东的扣(kou)非净利(li)润为3.5亿(yi)元同(tong)比(bi)增长3.34%，依然(ran)低迷。

老(lao)板(ban)电(dian)器(qi)在2022年提出2023-2025年再造一个新老(lao)板(ban)电(dian)器(qi)，目前来说第(di)二第(di)三次(ci)都(dou)没有跑出来，2022年老(lao)板(ban)电(dian)器(qi)营(ying)收突破(po)100亿(yi)元(yuan)，2025年想(xiang)要实现200亿(yi)的营(ying)收，从何(he)谈(tan)起(qi)？

2、对手在外部

老板(ban)电(dian)器(qi)曾(ceng)经作为工程渠道排(pai)名第一的(de)厨电(dian)品牌(pai)，在(zai)近(jin)两年地产低迷的(de)态势下，自(zi)身的(de)业绩也受到了(le)影响。

反过(guo)来，过(guo)去享受外部增长(zhang)的(de)红(hong)利，并没有(you)做好自身的(de)转型(xing)和升级，尤其是新的(de)环境下，并没有(you)抓住年轻(qing)人成为主力的(de)消费趋(qu)势。

首先(xian)是集(ji)成灶业务失算。

集(ji)成(cheng)灶(zao)过(guo)(guo)去(qu)几年成(cheng)为(wei)厨电领域里增(zeng)长最(zui)快的(de)品类之一，却被老板(ban)电器错(cuo)过(guo)(guo)，其高层也公开表示过(guo)(guo)，集(ji)成(cheng)灶(zao)每个产品都不完善，功能不够，不会(hui)成(cheng)为(wei)大规模。

到(dao)了2022年老板电(dian)器才(cai)发力集(ji)成灶，现在已经享受到(dao)了增长(zhang)(zhang)的好(hao)处。2023年老板电(dian)器集(ji)成灶业(ye)务(wu)营收(shou)4.6亿元，同比增长(zhang)(zhang)20.6%，是所(suo)有业(ye)务(wu)中增长(zhang)(zhang)较快的品类(lei)之一。

同样，在(zai)年轻人比较(jiao)喜欢的线上渠道，老板电(dian)器业绩也不够(gou)好。

奥维云网报告显示，线(xian)下(xia)(xia)零售市场吸油(you)烟(yan)机(ji)、燃(ran)气灶零售额较去(qu)年同期(qi)分别(bie)上升6.1%、4.5%，线(xian)上厨电(dian)产品线(xian)上零售额较去(qu)年同期(qi)上升5.9%，成为推动销售额增长(zhang)的重要渠(qu)道(dao)。反观工程(cheng)渠(qu)道(dao)，市场规(gui)模253.15万(wan)套，同比下(xia)(xia)滑32.9%。

2023年(nian)，在(zai)老板电器的(de)产品(pin)组合中，传(chuan)统的(de)吸油烟机、燃气灶(zao)和(he)嵌入式蒸烤一体(ti)机依(yi)然能够占据线下市(shi)场第一位置，而消、洗、蒸等产品(pin)排到(dao)了第二(er)位。

线上则(ze)是除了(le)吸油烟机排在第一位外，其他(ta)单(dan)品（不(bu)含套装）均只能排到第三。

另外值(zhi)得(de)注意的是，对比2022年的市场份额可以发现，老板电器线上线下(xia)，一半的产品的市场份额呈现出下(xia)滑(hua)。

尤(you)其是(shi)，厨电(dian)(dian)企业(ye)的(de)竞(jing)争(zheng)对手其实(shi)早就(jiu)不(bu)是(shi)同行了，而(er)是(shi)原先的(de)家(jia)电(dian)(dian)企业(ye)下场做厨电(dian)(dian)。

可以看到(dao)2022年(nian)和(he)2023年(nian)诸如火星人、浙江美大、万和(he)等原先(xian)(xian)的厨(chu)电企(qi)(qi)业(ye)(ye)业(ye)(ye)绩都(dou)比较(jiao)差，反而是海(hai)尔、海(hai)信(xin)、美的等原先(xian)(xian)的家电企(qi)(qi)业(ye)(ye)，厨(chu)电业(ye)(ye)务(wu)成为(wei)了(le)一个增长点(dian)。

据各家财报(bao)显(xian)示，海(hai)(hai)尔2023年(nian)厨电业(ye)务全球收(shou)入(ru)416.54亿元，高(gao)端品(pin)牌卡萨帝全年(nian)收(shou)入(ru)增(zeng)长超过(guo)10%；海(hai)(hai)信2023年(nian)厨电规(gui)模(mo)同(tong)比增(zeng)长66%，厨电出口(kou)规(gui)模(mo)同(tong)比增(zeng)长250.5%。

即便是老对手方(fang)太，根据去(qu)年方(fang)太的经销(xiao)商(shang)大会公布(bu)的内容显示，方(fang)太厨(chu)电2023年上半(ban)年零(ling)售(shou)目标达成126%，销(xiao)售(shou)额(e)增(zeng)长20%，实现经营两(liang)位数增(zeng)长。

无(wu)论(lun)怎(zen)么看，老板电器都落后了。

3、股权激励还是分钱？

为了激(ji)励(li)企(qi)业增(zeng)长，老板电(dian)器还(hai)推出了经(jing)理人(ren)转合伙人(ren)计(ji)划、股(gu)权激(ji)励(li)计(ji)划。只不过，老板电(dian)器的(de)激(ji)烈(lie)考核标准较(jiao)低。

据公告(gao)显示，老(lao)板电器为推动核(he)心管理(li)团(tuan)队从“经理(li)人”向“合伙(huo)人”思维转变(bian)，向括董(dong)事（不含独立(li)董(dong)事）、总经理(li)、 副(fu)总经理(li)、高级总监、总监等管理(li)人员提供(gong)*票激励。

其中，资(zi)金(jin)来源为计(ji)提的持股计(ji)划专项(xiang)基金(jin)。

老板电器的(de)(de)《第二(er)期事业合(he)伙人持(chi)股(gu)计(ji)划》披(pi)露，通过公(gong)司将按照(zhao)专项基(ji)金提取原则，提取相应2023年(nian)扣非(fei)后净(jing)利润(run)的(de)(de)0.5%作为基(ji)础激励基(ji)金，划入持(chi)股(gu)计(ji)划资金账户，以持(chi)股(gu)计(ji)划*券账户购买标(biao)的(de)(de)*票。

而(er)管理层的激励考(kao)核(he)标(biao)准，是以年度营收复合增(zeng)长率(lv)5%为触发值，10%为目标(biao)值，且年度归母(mu)扣非净利润(run)不低于2023年水平(ping)。

按照(zhao)老(lao)板电器2023年的利润情况(kuang)，合伙(huo)人*票(piao)激励基金应该在800万左右(you)。

此前老板(ban)电器(qi)2021年和2022年都进行了事业合伙(huo)人(ren)持股计(ji)划(hua)，但(dan)最终因为没有达(da)到“不低(di)(di)于2020年归(gui)母扣(kou)(kou)非净利润”条件而未完成考(kao)核。同样，2023年因为归(gui)母扣(kou)(kou)非后净利润为15.84亿元低(di)(di)于2020年的15.85亿元，激励计(ji)划(hua)未能达(da)成。

其实10%的营收增长和不低于基数年归母扣(kou)非净利润的要求并不高，只是碰上了2020-2022年下滑行(xing)情，导(dao)致老板电器持股计划泡汤。

可以看出，老(lao)板电器今(jin)年的(de)合伙人计划降(jiang)低了(le)标(biao)准(zhun)，将营收增(zeng)(zeng)长(zhang)标(biao)准(zhun)从10%降(jiang)低到了(le)5%为(wei)触发值(zhi)，10%为(wei)目(mu)标(biao)值(zhi)。简单(dan)来说，就是在不(bu)低于2023年归母(mu)扣非净(jing)利润的(de)情况(kuang)下，营收增(zeng)(zeng)长(zhang)超过(guo)5%就可以实施激(ji)励，达到10%则激(ji)励增(zeng)(zeng)加(jia)利润增(zeng)(zeng)量的(de)10%。

另外，老板电(dian)器(qi)还提(ti)供了575万股当下(xia)价值约合1.29亿元(yuan)的(de)*票激励计划(hua)。

公告显示(shi)，老板(ban)电器向341名骨干员(yuan)工提供575万(wan)股激励，行权(quan)价格为(wei)18.92元，考核标准同样为(wei)5%的(de)触发值(zhi)和10%的(de)目(mu)标值(zhi)。业(ye)绩(ji)增长超过10%可(ke)进(jin)行100%比例行权(quan)，业(ye)绩(ji)在5%和10%之前进(jin)行60%行权(quan)，低于5%行权(quan)比例为(wei)0。

实际(ji)上，老板(ban)电器的(de)股权激励计划和事业合(he)伙人计划，相当于送钱。

一(yi)方(fang)面，董高监(jian)从(cong)经理人(ren)(ren)变成合伙人(ren)(ren)，老板电器公(gong)告是为了优化薪(xin)酬结(jie)构，发挥主观能动(dong)性，主动(dong)承担(dan)公(gong)司(si)长期成长责任，但实际上计划中(zhong)还有(you)一(yi)句“推(tui)动(dong)全体股东、公(gong)司(si)核(he)心(xin)管理团队利(li)益的一(yi)致与(yu)收(shou)益共(gong)享”。

要知道，将年度营收增(zeng)长(zhang)目标(biao)触发值设置为5%，这一目标(biao)如果达不到，恐怕(pa)应该管理团(tuan)队(dui)要处(chu)罚而不是(shi)奖励了。

另一方面，其实过去一年老板电(dian)器(qi)的高管们还进行了不同程度的涨薪(xin)。

副总(zong)(zong)经理周海昕22年(nian)(nian)5月从海尔加入老板电器，22年(nian)(nian)的(de)年(nian)(nian)薪(xin)从263万(wan)涨到(dao)(dao)了(le)328万(wan)是(shi)所有董高(gao)监中年(nian)(nian)薪(xin)最高(gao)的(de)；总(zong)(zong)经理任(ren)富佳、老板电器少帅年(nian)(nian)薪(xin)也(ye)从22年(nian)(nian)121万(wan)涨到(dao)(dao)了(le)23年(nian)(nian)的(de)131万(wan)，副总(zong)(zong)经理何亚(ya)东(dong)从115万(wan)涨到(dao)(dao)了(le)161万(wan)。

去年8月老(lao)板(ban)电(dian)器股东(dong)杭(hang)州(zhou)金创投资计划减持26万股，最终未实施，而杭(hang)州(zhou)金创则是老(lao)板(ban)电(dian)器董事长、创始人任(ren)建华名下(xia)公司。

老板电器财报(bao)发布后，市场(chang)反馈较差，今日股价一度(du)下跌(die)近7%，收盘时为22.5元(yuan)每(mei)股，跌(die)幅为5.46%，较21年的(de)最高点46元(yuan)每(mei)股，目前市值(zhi)为214亿元(yuan)，蒸发了一半。