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在找了几个月(yue)财务融资未果(guo)后，某(mou)汽车芯(xin)片厂(chang)商创始人杨繁（化名(ming)）还是(shi)决定发起一(yi)轮战略融资。当时，他(ta)刚拜访完一(yi)位(wei)投资人，正坐在回公司的(de)出(chu)租车上，街边是(shi)簌簌落下的(de)黄(huang)叶。

他(ta)怎么也没想到，从之前被投(tou)资(zi)人追着投(tou)到现在融资(zi)计(ji)划接连延期，投(tou)资(zi)人迟迟不愿出资(zi)，只(zhi)花了短(duan)短(duan)数(shu)月。

好(hao)在，他(ta)还有能拿(na)到(dao)(dao)战略融资的底气，毕(bi)竟作(zuo)为(wei)一家跟多(duo)家大型车(che)(che)厂有合作(zuo)的初创企业，他(ta)一两年前也接到(dao)(dao)过(guo)车(che)(che)厂想要投资的橄榄枝，只(zhi)是那(nei)时公司(si)赛道还处在风口上，不愁拿(na)钱。

最新这一笔战略融(rong)资，虽说不是救命钱(qian)，但(dan)也(ye)将直接(jie)影响新产品的研发和交付。根据他的说法：“做这个决(jue)定最难的是过自己这关，一是觉得有点打脸，二是不想自己丧失(shi)控制权，反正思前想后会考虑很(hen)多，但(dan)老股东们觉得能拿到钱(qian)就是万(wan)幸(xing)。”

后来，在他跟同行(xing)以及产业合作(zuo)方的交(jiao)流中，才发(fa)现，其实行(xing)业内战略融(rong)资已经蔚然成风(feng)。

“我觉得2022年做(zuo)战略(lve)融资的(de)项(xiang)目比例还是挺大的(de)。”不止(zhi)一位一线(xian)投资人谈到(dao)。

虽然对(dui)于(yu)他(ta)这种有(you)明(ming)星(xing)大客户们合作的(de)厂商来说(shuo)，战略融(rong)资还称不上迫切，只能算(suan)是备选，但对(dui)于(yu)更多的(de)汽车产业链(lian)上的(de)创业公(gong)司(si)来讲，他(ta)们对(dui)资金和场景的(de)需(xu)求甚至超过(guo)了(le)产品和研发(fa)本身。

最(zui)近，在梳理2022年科技行(xing)业整体的投资(zi)情况时(shi)，我(wo)发现，战略融资(zi)正在以更高(gao)的频率出(chu)现在我(wo)们面前，这多出(chu)现在芯(xin)片、新能源(yuan)等先进(jin)制造领域(yu)。

据公(gong)开数(shu)据显示，2022年(nian)融(rong)(rong)资数(shu)量(liang)达9800多起，其中战略(lve)(lve)融(rong)(rong)资为近(jin)1900起，占(zhan)据总融(rong)(rong)资数(shu)量(liang)的20%左右(you)，从金额来看，2022年(nian)融(rong)(rong)资总金额为22800多亿(yi)人民币，而战略(lve)(lve)融(rong)(rong)资金额为8430亿(yi)人民币左右(you)，也就是说(shuo)2022年(nian)融(rong)(rong)资超三分之一金额被战略(lve)(lve)融(rong)(rong)资占(zhan)据。

更直(zhi)观的，仅今年1月3日到1月5日，就有7家(jia)企(qi)业宣布(bu)了完(wan)成战略融资的消息。

如果(guo)说，2022年，投(tou)早投(tou)小已经成为(wei)一种(zhong)正确的共识，那么战(zhan)略(lve)融资(zi)的爆(bao)发(fa)，我(wo)愿称之为(wei)一种(zhong)新(xin)的正确非共识。

一股“战略融资”的风

在讨(tao)论这个(ge)话(hua)题之前，我跟多(duo)位投(tou)资(zi)人请教了战(zhan)略融资(zi)的(de)定义和范畴。但比(bi)(bi)较遗憾的(de)是，大家谈到，目(mu)前市面上(shang)对战(zhan)略融资(zi)的(de)定义比(bi)(bi)较模糊，在实际中(zhong)，很多(duo)人容易把战(zhan)略融资(zi)和其他普通投(tou)资(zi)混为一(yi)谈。

公(gong)开资(zi)(zi)料显示(shi)，战略融资(zi)(zi)即(ji)指企(qi)业(ye)(ye)经营战略发生巨大(da)改(gai)变，希望通过(guo)融资(zi)(zi)，获得更加长远的资(zi)(zi)金支持(chi)，来实(shi)现企(qi)业(ye)(ye)稳固长久的经营发展战略目(mu)标，一般是为主营业(ye)(ye)务开辟疆土或另(ling)起炉灶开辟新业(ye)(ye)务。

显然，这(zhei)并不能概括(kuo)近一年战略(lve)融资的全貌。

也有人提到在刻板印象中，战(zhan)略融资(zi)与产业融资(zi)似乎(hu)没有太大(da)的区别，因为在战(zhan)略融资(zi)中会有很多CVC的参与。

另一(yi)方面，有投资(zi)(zi)人告诉我(wo)：“大(da)家通常把接老(lao)(lao)股(gu)叫做(zuo)战(zhan)略融(rong)(rong)资(zi)(zi)。”在2022年的环(huan)境下(xia)，越来越多的人和机构想要出售(shou)老(lao)(lao)股(gu)，因此战(zhan)略融(rong)(rong)资(zi)(zi)也相应地(di)热闹了起来。

之(zhi)前在其(qi)他报道中，我曾写过，股东找(zhao)FA出售(shou)老股的情况已非个例，甚至为了更快出手，很多(duo)人愿意半价(jia)甩(shuai)卖(mai)。

据知情人士透露，战略(lve)融(rong)资(zi)并非最近才变多(duo)的(de)，从数量和金额(e)来看，与往(wang)年(nian)其实相差(cha)不大，甚至相比去年(nian)有(you)所下(xia)滑。至于为(wei)(wei)何现在显(xian)得比较热闹，则是(shi)因(yin)为(wei)(wei)纯财务投资(zi)的(de)出手少了，此(ci)消彼长，战略(lve)融(rong)资(zi)便显(xian)得多(duo)了。

正如(ru)开头中(zhong)的杨繁一(yi)样，很多(duo)人(ren)都是在财务融(rong)资(zi)受(shou)挫后，才考虑(lv)去找合作方或者产业(ye)方做战略融(rong)资(zi)的。

具体(ti)地，从投资(zi)的(de)轮次来(lai)看(kan)，不(bu)仅有比较早期的(de)项目，像是(shi)A、B轮左(zuo)右的(de)，会(hui)得到千万到上(shang)亿元不(bu)等的(de)战(zhan)略(lve)融资(zi)，传统的(de)在中(zhong)后期获(huo)得战(zhan)略(lve)融资(zi)的(de)项目也(ye)不(bu)在少数(shu)，而且金(jin)额也(ye)比较高(gao)。

比如最近(jin)刚公(gong)布的，中电九天完(wan)(wan)成(cheng)由(you)四川院士基(ji)金(jin)(jin)领投的首轮(lun)近(jin)5000万战(zhan)略(lve)融资(zi)；再比如，射频滤波(bo)器芯片研发(fa)商近(jin)日完(wan)(wan)成(cheng)了(le)数亿(yi)元(yuan)战(zhan)略(lve)融资(zi)；更早之前(qian)，工(gong)业(ye)软件(jian)企业(ye)开目软件(jian)获近(jin)2亿(yi)元(yuan)战(zhan)略(lve)投资(zi)，参与方由(you)国(guo)家队基(ji)金(jin)(jin)、财务投资(zi)机构(gou)和产(chan)业(ye)投资(zi)者共(gong)同组(zu)成(cheng)。同期(qi)内，新能(neng)源(yuan)行业(ye)的中伟新能(neng)源(yuan)获得(de)了(le)15亿(yi)的战(zhan)略(lve)融资(zi)。

同时，我们发现(xian)，在战略融资(zi)中独家(jia)企业(ye)或独家(jia)机(ji)构投资(zi)的(de)情(qing)况(kuang)比较多，像是深创投、百度、比亚迪(di)、红(hong)杉、顺为、宁德时代等(deng)等(deng)，当然(ran)也有不(bu)同背景的(de)投资(zi)方(fang)组(zu)合出资(zi)的(de)方(fang)式。

值得一提的(de)(de)是(shi)(shi)，有(you)些基金(jin)只(zhi)做战略(lve)融(rong)资(zi)(zi)，而且他们的(de)(de)做法也比(bi)(bi)较强势(shi)，多是(shi)(shi)独家(jia)注资(zi)(zi)或者领投(tou)。据一家(jia)刚(gang)完成战略(lve)融(rong)资(zi)(zi)企业的(de)(de)内部(bu)人士透露：“我们属于比(bi)(bi)较抢手的(de)(de)项目，前前后后几十(shi)家(jia)基金(jin)找过来，但是(shi)(shi)某国有(you)基金(jin)不管在价格还是(shi)(shi)份额上，诚意都是(shi)(shi)最足(zu)的(de)(de)，让人无法拒绝。”对于这家(jia)基金(jin)的(de)(de)大方，他也是(shi)(shi)比(bi)(bi)较惊讶(ya)的(de)(de)。

同样(yang)，我们也去查了下(xia)美国的战略(lve)融(rong)资(zi)情(qing)况(kuang)，结果也比(bi)较有趣(qu)。

在国内(nei)战(zhan)略融资(zi)爆(bao)发的先进制造领域(yu)，美(mei)国在2022年(nian)(nian)全年(nian)(nian)只有(you)十四起，只是(shi)中(zhong)国市场(chang)的一个零头(tou)。但平均金(jin)(jin)额较(jiao)高(gao)，最新的一笔是(shi)SpaceX，报道显示其在新一轮融资(zi)中(zhong)筹集(ji)7.5亿美(mei)元(yuan)资(zi)金(jin)(jin)，该公司的估值达到(dao)1370亿美(mei)元(yuan)。

反之(zhi)，在美国的区(qu)块链和元宇宙(zhou)领域，战略融资发生的比较频繁，但一般金(jin)额不大。

“我们不在乎叫法”

当然，明星项(xiang)目永(yong)远都(dou)是稀缺资源。

在(zai)2022年，不容易(yi)拿投资(zi)才是众多企业面临的常态。另外，也如我们上文(wen)提到的战略融(rong)资(zi)存在(zai)一些概念模糊的地方，所以在(zai)很多创始(shi)人(ren)看(kan)来，这与其他(ta)的财务(wu)融(rong)资(zi)并没有(you)什么不同，“反(fan)正都是给(ji)钱的”。

此(ci)外，在(zai)之前(qian)，企(qi)业还可(ke)能因为拿了(le)某家产业龙(long)头的(de)投资，而被贴上“站队”的(de)标(biao)签，但现在(zai)，能够找到(dao)一家可(ke)以长期合(he)作的(de)龙(long)头企(qi)业，比找到(dao)短期只盯业绩(ji)的(de)资方要(yao)更划算(suan)。“这在(zai)拿单时(shi)肯定(ding)是个加分项，坦(tan)白讲，他们(men)给我们(men)的(de)融资金额并不算(suan)多，我看中的(de)就是他们(men)公司的(de)订单，这是无法量化的(de)。”

据了解(jie)，战略融资(zi)(zi)的出资(zi)(zi)方一般分为产业背(bei)(bei)景(jing)投(tou)(tou)(tou)资(zi)(zi)人(ren)、顶级(ji)财务资(zi)(zi)本(ben)投(tou)(tou)(tou)资(zi)(zi)人(ren)、国有资(zi)(zi)本(ben)投(tou)(tou)(tou)资(zi)(zi)人(ren)和渠道背(bei)(bei)景(jing)投(tou)(tou)(tou)资(zi)(zi)人(ren)这几种。

如此一(yi)来，一(yi)些战略投资人的退(tui)出周期要远长(zhang)于传统VC，甚至有些企业是不考虑退(tui)出的。

这让我想到(dao)今年的(de)一位初创企业创始人，当时他(ta)(ta)们刚完成A轮(lun)融资，不同(tong)于别(bie)人都想得到(dao)人民币机构(gou)的(de)注(zhu)资，他(ta)(ta)则是选(xuan)择了美元机构(gou)。

对此，他谈到：“由(you)于(yu)我(wo)们(men)现(xian)在(zai)处于(yu)早期，所以会(hui)率(lv)先考虑拿一些(xie)美元基金的钱，先把业绩做(zuo)上(shang)去。而(er)后期，我(wo)们(men)才会(hui)考虑引入产业或国(guo)有资本(ben)的战(zhan)略融(rong)资，因(yin)为他们(men)的耐心比较足。”

除(chu)了有退(tui)出的考虑(lv)，企业其实(shi)也(ye)更想通过战略融(rong)资(zi)，找到技术、供应链等全方位的赋能。

如今新(xin)能源、硬科技浪潮迭起(qi)，并在多个赛道(dao)出现了强者恒强的局面。同时，这些行业的产业链上下游环节(jie)复杂，企(qi)业众多。对(dui)身(shen)处变局中的创业者而(er)言(yan)，除了自(zi)身(shen)产品技术外，尽快找准自(zi)身(shen)位置才是(shi)关键(jian)，而(er)战略(lve)融资则可以帮助企(qi)业增加与行业的粘合度。

举例来看(kan)，中芯(xin)国(guo)际(ji)曾经引入了(le)(le)中国(guo)信科(ke)、上海集(ji)成(cheng)电路基(ji)金(jin)等战略投资(zi)(zi)人。首(shou)先中国(guo)信科(ke)帮助中芯(xin)国(guo)际(ji)完成(cheng)了(le)(le)在物(wu)联网、云(yun)计(ji)算和(he)大数据相关(guan)领域的布局，其(qi)次，上海集(ji)成(cheng)电路基(ji)金(jin)这种专(zhuan)项基(ji)金(jin)的加(jia)入也保(bao)证了(le)(le)中芯(xin)国(guo)际(ji)的产(chan)业和(he)资(zi)(zi)金(jin)资(zi)(zi)源。

再(zai)比如，很多战(zhan)略(lve)投(tou)资人都是(shi)初创企业(ye)(ye)原本的(de)客户，他们多是(shi)围绕新(xin)兴产业(ye)(ye)领域(yu)或(huo)者自身产业(ye)(ye)链上下游进行布局，投(tou)资风格(ge)与主业(ye)(ye)高(gao)度捆绑。像是(shi)比亚迪会(hui)战(zhan)投(tou)芯片(pian)企业(ye)(ye)，宁德时代会(hui)战(zhan)投(tou)的(de)汽车厂商等。

当客(ke)户变成投资方，对初创企(qi)业(ye)而言，不仅为(wei)长期合作上(shang)了一道(dao)保险(xian)，也意(yi)味着在产业(ye)深度上(shang)更进了一步(bu)，为(wei)新的(de)业(ye)务拓展打下基础。

当然(ran)，也有(you)极少数企业对战略(lve)融资(zi)不(bu)(bu)屑一(yi)顾。一(yi)位(wei)初创企业融资(zi)负责人苦笑着说(shuo)：“虽然(ran)我(wo)们公(gong)司做(zuo)得(de)(de)并不(bu)(bu)大，但老(lao)板总觉得(de)(de)接(jie)受战略(lve)融资(zi)就是(shi)给别人做(zuo)配去(qu)了，而且很多公(gong)司都是(shi)这(zhei)样一(yi)步(bu)步(bu)被收购(gou)的，所以我(wo)们还是(shi)倾向去(qu)找政府背景的投(tou)资(zi)方。”

这样的担忧也并无道理，像是小米，字节都有把自(zi)己投资的公(gong)司收编的惯例(li)，而这对想要(yao)做大公(gong)司的创(chuang)始人(ren)来说，并不是个好(hao)选择(ze)。

钱并不是最重要的

与此同时，我(wo)们还(hai)注意(yi)到，一些一线机(ji)构也(ye)开(kai)始(shi)下场做战略(lve)融(rong)资。

关于这一(yi)(yi)(yi)点，有投(tou)资(zi)人解释称(cheng)：“一(yi)(yi)(yi)方(fang)面(mian)，现在(zai)(zai)各(ge)大(da)机构(gou)(gou)都在(zai)(zai)打造自己的企(qi)业生态圈(quan)。在(zai)(zai)消费互联网时代，各(ge)家机构(gou)(gou)的被投(tou)并没有很强的协(xie)同性(xing)(xing)，但现在(zai)(zai)不一(yi)(yi)(yi)样，如今投(tou)资(zi)人是顺着产业链上下(xia)游(you)投(tou)，协(xie)同性(xing)(xing)和(he)关联性(xing)(xing)非常强，这是一(yi)(yi)(yi)个前提。另一(yi)(yi)(yi)方(fang)面(mian)，各(ge)个机构(gou)(gou)也有自身的优势，或(huo)(huo)是地方(fang)性(xing)(xing)资(zi)源(yuan)，或(huo)(huo)是全球(qiu)视野和(he)布局。”

不(bu)过(guo)，有的机构参(can)与(yu)战略(lve)融(rong)资并非是其自己主观(guan)行(xing)为，而更多的是受(shou)背后LP的驱动。

最近发(fa)生(sheng)在芯片(pian)领域的(de)一起战略投资就(jiu)是如此(ci)，该(gai)机构投资人告诉我：“是背后(hou)的(de)LP看上了(le)这个(ge)项目，我们只占据了(le)很少(shao)的(de)份(fen)额。”

顺着这条线(xian)索(suo)，我们也(ye)了(le)解到这样(yang)的(de)情(qing)况并(bing)不算少(shao)(shao)数(shu)。无(wu)疑，在(zai)不确定(ding)性(xing)被放大的(de)当下，每个人都(dou)想抓住产业(ye)投资布局的(de)风口。2022年，风口不断调(diao)整，全员找项(xiang)目的(de)机构并(bing)不在(zai)少(shao)(shao)数(shu)，LP下场帮忙抢明(ming)星项(xiang)目的(de)案例也(ye)比(bi)比(bi)皆是。

但归根结底(di)，战略融资在资本圈爆火(huo)，从机构(gou)角度来看，还是因为(wei)钱不仅不好拿，也不好投了。做(zuo)战略融资，对非独家(jia)投资的机构(gou)来说，可(ke)以分担(dan)风(feng)险(xian)，在产(chan)业投资方的加持下，不会出大错。

据(ju)证券(quan)时报(bao)报(bao)道，国内某中型地(di)方国资(zi)(zi)平台投资(zi)(zi)负责人称：“国内某新能源(yuan)产业链头部公(gong)司上(shang)半(ban)年准备发(fa)一(yi)期(qi)30亿的(de)新基(ji)金(jin)，我们联合(he)地(di)方引(yin)导基(ji)金(jin)加(jia)上(shang)一(yi)些VC机构凑了(le)(le)(le)5个亿想(xiang)(xiang)尽各种办法，硬投了(le)(le)(le)进去。产业链上(shang)的(de)资(zi)(zi)源(yuan)太丰(feng)富了(le)(le)(le)，大家都想(xiang)(xiang)着和这种类型的(de)公(gong)司深(shen)度(du)合(he)作。”

然而(er)(er)，并不(bu)是每个(ge)机构都能(neng)够(gou)参与(yu)到龙头厂商的基金中，因(yin)此，退而(er)(er)求其次的选择就是在(zai)投项目时抱住大腿。

不难看出，在(zai)如今(jin)的投资(zi)行业(ye)，钱已经不是最重要的因素(su)了。此外，在(zai)一(yi)些投资(zi)机构的宣传(chuan)中，我们也(ye)(ye)发(fa)现除(chu)了强调IPO的数(shu)量外，他(ta)们也(ye)(ye)在(zai)越(yue)来(lai)越(yue)多地在(zai)突出产业(ye)生态圈(quan)优势(shi)，试图吸引更多的优质(zhi)项目(mu)。

前(qian)些天，我曾写(xie)过(guo)没有产业背景的(de)(de)投资人(ren)不再成为机构的(de)(de)目标，当(dang)时一句评论也(ye)直接(jie)指出，现(xian)在没有产业背景的(de)(de)钱，也(ye)不再成为创业公司的(de)(de)首选。可见，战(zhan)略融资爆(bao)发的(de)(de)当(dang)下(xia)，不仅折射出了企(qi)业的(de)(de)不安全(quan)感，也(ye)让我们看到了纯财务VC/PE的(de)(de)全(quan)新处境。

那么，当投(tou)(tou)资(zi)和创业(ye)者越来(lai)越卷向产业(ye)和明星机构(gou)，这(zhei)样的(de)风气又能持续多(duo)久？或许，我们有理由相信(xin)，在行(xing)业(ye)遭受挑战，投(tou)(tou)资(zi)动作几近变形(xing)的(de)2022年(nian)，战略融资(zi)更多(duo)的(de)一(yi)种保守而稳(wen)健的(de)存在。