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已经上市快一(yi)个月(yue)的(de)零跑(pao)，一(yi)边(bian)从巴(ba)黎车展传回聚(ju)光(guang)灯下参(can)展的(de)新(xin)闻通稿，一(yi)边(bian)从港股(gu)(gu)市场接收着股(gu)(gu)价腰斩的(de)惨淡噩(e)耗。

作为如今全球第五大、中(zhong)国第四大新(xin)兴电动汽车(che)公司，作为今年造车(che)新(xin)势力中(zhong)的销量二当家(jia)，近半个月时间投射(she)在零跑身(shen)上的关注(zhu)与议(yi)论，远远超过了之前的历史总和。

从上(shang)市首日创下(xia)年度新股跌(die)幅之最，到72小时上(shang)演“340亿港元”消失术，“零(ling)跑(pao)，跑(pao)不(bu)(bu)远”、“上(shang)市不(bu)(bu)等于(yu)上(shang)岸”、“零(ling)跑(pao)画饼比造车认真”的声(sheng)音就(jiu)在各处(chu)传播(bo)，各式媒体用相似(si)的标题与论点(dian)，同资(zi)本(ben)市场一起，撕扯着这(zhei)家原(yuan)本(ben)存(cun)在感(gan)不(bu)(bu)强的公(gong)司。

面对蒸发不见的(de)市值和吞(tun)没一切的(de)口水，零跑究(jiu)竟能不能跑出(chu)这重(zhong)重(zhong)包围？

低价换量，二次创业跑不出“老头乐”的围城

9月29日，既(ji)没有(you)上(shang)市仪(yi)式(shi)的(de)直播，也没有(you)过(guo)多的(de)宣传和造(zao)势(shi)，新(xin)能源车企(qi)零(ling)跑登陆(lu)港股，一(yi)切都很低(di)调，一(yi)如其一(yi)直以来一(yi)样。

1993年(nian)，当未来将在新能源汽车领域翻(fan)江倒海的(de)(de)马斯克还在沃顿商(shang)学院攻(gong)读经(jing)济(ji)学时(shi)，26岁(sui)的(de)(de)朱江明和好友傅利泉一起，手(shou)握(wo)5000元白手(shou)起家，联(lian)手(shou)创办了(le)大(da)华股(gu)份的(de)(de)前身——杭州大(da)华电(dian)子设备厂，主(zhu)做电(dian)话(hua)通信调(diao)度机器的(de)(de)研发生(sheng)产与销售。

担任(ren)CTO的(de)(de)朱(zhu)江明，拉着另(ling)一名研究(jiu)员就组(zu)成了公司的(de)(de)研发团队(dui)，把营业额从0做(zuo)到(dao)1000多万(wan)，几(ji)乎(hu)每(mei)年翻番，同时在2000年的(de)(de)世纪之交，迎来(lai)了一场改(gai)变命运的(de)(de)转(zhuan)折点。

偶然进(jin)入安保赛道(dao)的(de)大华，在朱江明(ming)的(de)带领下，成功研发(fa)出行业第(di)一个8路嵌(qian)入式DVR（硬(ying)盘录像机），并以这个过硬(ying)的(de)产品为起点(dian)，开(kai)始(shi)了在安保领域的(de)腾飞。

8年后，大华股(gu)份(fen)在(zai)A股(gu)上市(shi)，最高市(shi)值(zhi)曾达到900亿元；而上市(shi)7年后，当大华已(yi)稳(wen)坐全(quan)球安(an)防前三交(jiao)椅(yi)时，朱江明又(you)动了其他“心思”。

2015年，朱江明的(de)(de)创业路再次转弯，这一(yi)次，年近50的(de)(de)他(ta)准备造车。

零(ling)跑汽(qi)车(che)，就是朱江明(ming)二次(ci)创业的(de)成果——“我要再次(ci)从零(ling)开始(shi)，进(jin)入智能汽(qi)车(che)产业，所以叫零(ling)跑汽(qi)车(che)。”

而这条造车路，并没(mei)有因为朱江明(ming)是(shi)上(shang)市(shi)公司的(de)老总就变得容易几分。

刚刚成立的零跑没有获(huo)得造(zao)车资质(zhi)，其推(tui)出的首款车型S01只能采用代工(gong)模式，核心(xin)零部(bu)件(jian)由(you)自建(jian)工(gong)厂(chang)生产，整车在长江汽车工(gong)厂(chang)总装下线。

结果，定价在10万元(yuan)出(chu)头的S01最终也没有(you)获得好成绩，推出(chu)当年全年交付量只有(you)1000辆(liang)左右(you)，远不及朱江明一开(kai)始定下的1万辆(liang)目(mu)标。

随后(hou)，零跑调整策略，进军低端市场(chang)，如2000年的那(nei)个(ge)8路嵌入式(shi)DVR一样，这(zhei)次“救赎”朱江明(ming)的产品叫做零跑T03。

这是(shi)一款(kuan)被人调侃(kan)为接近(jin)“老(lao)头(tou)乐(le)”的(de)(de)低端微型电动车，但就(jiu)是(shi)这款(kuan)不起眼的(de)(de)产品帮助零跑(pao)在2021年完成累计(ji)交付(fu)4.37万辆(liang)的(de)(de)突(tu)破性(xing)成绩，要知道仅(jin)在一年前(qian)他(ta)们的(de)(de)年销售量还只有可怜的(de)(de)8050辆(liang)，在这其中起到决定性(xing)作用(yong)的(de)(de)就(jiu)是(shi)销售量占比(bi)近(jin)九成的(de)(de)T03。

今年前8个月，T03的销售(shou)势头仍然(ran)不(bu)减(jian)，240多天时间，零跑累计交付(fu)达76563辆，超(chao)越“蔚(yu)小(xiao)理”，在造车新势力(li)车企中排名第二。

按理说，和(he)节节攀升应该携手到(dao)来的是朱江(jiang)明人生第二次的创业高光(guang)，但9月(yue)末的上市大戏，则(ze)将(jiang)晦暗的云(yun)集中在了零跑头顶。

9月(yue)29日，零(ling)跑(pao)汽车在港交所(suo)上市，发行价为48港元(yuan)(yuan)，然而开盘(pan)之后(hou)，零(ling)跑(pao)股(gu)价大幅下跌(die)。随后(hou)的两个交易(yi)日，零(ling)跑(pao)汽车股(gu)价继续下跌(die)，最低(di)低(di)至22.95港元(yuan)(yuan)/股(gu)，相比(bi)48港元(yuan)(yuan)的发售(shou)价，已经腰斩。

所有的(de)一(yi)切都在展示(shi)资(zi)本市场对(dui)零跑的(de)不信任(ren)，投资(zi)者对(dui)这个近年来(lai)增速(su)最快的(de)新势力车(che)企显然(ran)也并不买账。

成于T03，败于老头乐。在零跑(pao)通过低价(jia)策略(lve)掠夺市场时，其业绩(ji)表现(xian)并不好(hao)看，持(chi)续三年(nian)的亏损并没(mei)有缓(huan)解迹象，低价(jia)产品之(zhi)外在汽车市场中，也没(mei)有看到不可替代(dai)的竞争力。

资本不相信朱江明曾(ceng)经(jing)的无限(xian)光芒(mang)，眼里只有零跑(pao)或许跑(pao)不出“老头乐”围城的尴(gan)尬前程(cheng)。

零(ling)跑T03（投融界研究院(yuan)摄）

全域自研，零跑不切实际的“攻城锤”？

的(de)确，低价车型带来的(de)利润(run)是短期的(de)，要想长远的(de)走下去，零跑还要思考更多(duo)出路，身为零跑掌门人(ren)的(de)朱江明(ming)，比资本更清(qing)楚这一关(guan)键。

就在零(ling)跑(pao)上市前夜的9月28日(ri)，带着(zhe)80项(xiang)智能豪华标准配置的零(ling)跑(pao)汽(qi)车旗舰车型——零(ling)跑(pao)C01正式上市。

在全(quan)网直播的上市发(fa)(fa)布会(hui)中，朱江明(ming)多次强(qiang)调了全(quan)域自研和(he)垂直整合这(zhei)两点：“我们注(zhu)重技术(shu)(shu)，把(ba)所(suo)有(you)的核心零部件做透，真正做到全(quan)域自研。在电驱动上，每一台(tai)车上的动力全(quan)部是(shi)我们自己研发(fa)(fa)制(zhi)造的。技术(shu)(shu)保(bao)驾(jia)护航，我们产品的平台(tai)化和(he)性(xing)能价格方(fang)面的优势也都非(fei)常明(ming)显。”

“全(quan)域自研”，是朱江明(ming)和(he)零跑引以(yi)为(wei)傲、不断强调的关键词，似(si)乎(hu)也是突围救命的“稻草(cao)”。

所谓“全域自研”，即自研自制智能电(dian)动汽(qi)车核心系统(tong)及电(dian)子(zi)部(bu)件(jian)的(de)所有关键(jian)软硬(ying)件(jian)。零跑汽(qi)车董事长朱江明(ming)在接受采访时表示，零跑的(de)“全域自研”，指(zhi)的(de)是整个(ge)智能驾驶系统(tong)和智能电(dian)驱系统(tong)从(cong)硬(ying)件(jian)到(dao)软件(jian)全部(bu)自己研发。硬(ying)件(jian)结构从(cong)电(dian)阻开始打造(zao)，软件(jian)从(cong)代(dai)码开始写起。而其他造(zao)车新势力的(de)硬(ying)件(jian)更多是依靠第三(san)方(fang)，他们主要做(zuo)应用和算法，不做(zuo)硬(ying)件(jian)。

投融界研究院根据(ju)相关资料(liao)了(le)解(jie)到，截至2022年3月(yue)7日，零跑科(ke)技研发人员(yuan)占员(yuan)工总(zong)数的33.9%。同时，该公司(si)目前在中国(guo)拥有1105项(xiang)注册(ce)专利、485项(xiang)专利申(shen)请、304项(xiang)注册(ce)商标、18个(ge)注册(ce)软件版权及4个(ge)注册(ce)版权。

而(er)C01就是(shi)在“全域(yu)自研”护送下(xia)诞生的全新产品，零部件数量(liang)(liang)减少(shao)20%，整车减重15kg，电(dian)池布置空间增加14.5%，电(dian)量(liang)(liang)高(gao)(gao)达90kWh，综合工况续(xu)航提升10%，最高(gao)(gao)可达717公里。

但在(zai)这所有数据背(bei)后(hou)，有人(ren)说看到(dao)了零跑汽车(che)在(zai)国产(chan)新(xin)势力造车(che)赛(sai)道上的野心，却(que)也有人(ren)质疑它(ta)不过是在(zai)另(ling)一片天(tian)空(kong)下“画饼(bing)”。

从研发投入上看，这(zhei)种质疑确(que)实有(you)据可依。

数据显示，零(ling)跑汽车在2019年(nian)(nian)、2020年(nian)(nian)、2021年(nian)(nian)的研发支(zhi)出分别(bie)为3.58亿(yi)元(yuan)、2.89亿(yi)元(yuan)、7.4亿(yi)元(yuan)，2021年(nian)(nian)虽然已有明显提(ti)升(sheng)，但相(xiang)较(jiao)同期其直接竞争对手蔚来的45.92亿(yi)元(yuan)、小鹏的41.14亿(yi)元(yuan)、理想的32.86亿(yi)元(yuan)，都仍有很大差距。

同时，在研(yan)发费用(yong)大幅落后的同时，零跑的研(yan)发占营收(shou)比重(zhong)却又高于其他三家。

这(zhei)样的(de)“全域自研”，确实很像是PPT上的(de)难以(yi)实现的(de)宏(hong)伟蓝图，零跑想拿它作为攻城的(de)大锤也多少有些不切实际。

零跑C01（图片源自零跑汽车官方微博）

三年亏损急需自救补血，上市能否弥补亏空？

跑不(bu)出老头乐(le)的围城，拿不(bu)出让市(shi)场(chang)信(xin)服的“攻城锤”，可以预(yu)见的资本(ben)市(shi)场(chang)稳稳的“看空”，但朱江(jiang)明和他的零(ling)跑还是低调的踏上了上市(shi)之(zhi)路。

一方(fang)面，或许是(shi)销量大涨给予了勇气——仅今(jin)年8月，零跑汽车交(jiao)付量就达到12525辆(liang)，同比(bi)增长超180%，从T03开(kai)始，零跑的交(jiao)付量确实(shi)已(yi)经达到行业内第一梯队的水平。

但另(ling)一方(fang)面(mian)，也是(shi)真(zhen)的(de)(de)没(mei)钱(qian)了(le)、亏(kui)不动了(le)。零跑(pao)的(de)(de)低(di)价(jia)策略(lve)使其汽(qi)车卖得越(yue)多，亏(kui)得也越(yue)多，低(di)价(jia)走量战略(lve)的(de)(de)实行，让零跑(pao)汽(qi)车获得的(de)(de)利润没(mei)能覆盖投(tou)入的(de)(de)研发、制造(zao)(zao)成本，这也造(zao)(zao)成了(le)零跑(pao)三年的(de)(de)连(lian)续亏(kui)损(sun)。据(ju)零跑(pao)汽(qi)车招股书数据(ju)显示，公司(si)2019-2021年营收分别(bie)为(wei)1.17亿(yi)元(yuan)、6.31亿(yi)元(yuan)、31.32亿(yi)元(yuan)，同期净亏(kui)损(sun)分别(bie)为(wei)9.01亿(yi)元(yuan)、11亿(yi)元(yuan)、28.45亿(yi)元(yuan)，3年累计亏(kui)损(sun)超48亿(yi)元(yuan)。

烯牛数据显(xian)示(shi)，零跑(pao)汽车(che)在(zai)IPO前一共经历了7轮融资，融资金(jin)额超过(guo)100亿元(yuan)人民币。但这(zhei)笔钱对造车(che)势力(li)来(lai)说实在(zai)是不值一提(ti)。

雷(lei)(lei)军(jun)在(zai)宣布造车的演讲中直言储(chu)备了(le)千亿现金，但朱江明不是雷(lei)(lei)军(jun)，零跑(pao)不是小米，口袋空空，即使冒着(zhe)低(di)估(gu)值、被(bei)看空的风险(xian)，推进上(shang)市也势在(zai)必行。

如果说(shuo)，融资(zi)给了持续(xu)亏损的零跑(pao)一(yi)个喘(chuan)息的空间，那上市能就(jiu)让这口(kou)气喘(chuan)的更长(zhang)一(yi)点。

据招(zhao)股(gu)书披露，此次零跑(pao)IPO募集到的(de)资金，其中约40%将用(yong)(yong)(yong)于(yu)(yu)研(yan)发，约25%用(yong)(yong)(yong)于(yu)(yu)提升生产能力，进一(yi)步增长(zhang)垂直整合和运营效(xiao)率，约25%用(yong)(yong)(yong)于(yu)(yu)扩张业务(wu)及提升品牌知名(ming)度，约10%用(yong)(yong)(yong)于(yu)(yu)运营资金及一(yi)般公(gong)司用(yong)(yong)(yong)途。

至于上(shang)市(shi)后的股价破发(fa)和腰(yao)斩，朱(zhu)江明和零(ling)跑应该有所准备，毕竟强如蔚来、小鹏、理想，股价大跌也已(yi)是常(chang)态(tai)，但对于同样连年(nian)亏损的蔚小理仍能投入不(bu)断加大，原(yuan)因就是他(ta)们有从股*市(shi)场融来的钱。

零跑(pao)上市的(de)路，也(ye)只是循着(zhe)前辈(bei)的(de)足迹。而(er)未来(lai)股价(jia)能否归位甚至上涨，则要靠零跑(pao)自己的(de)表(biao)现(xian)来(lai)一点点拉回。

零跑汽车融(rong)资历程

短期来(lai)看，技术为先、全域自研仍然(ran)是(shi)零跑继续坚持的方向，而在中(zhong)端车上(shang)的加速布局，将会使其(qi)更进一步投入到(dao)造车新势力(li)竞争激烈的战场中(zhong)。

上市(shi)股价暴(bao)跌后，朱江明曾提(ti)到(dao)：“这是一个长(zhang)跑，我们(men)更关心尽快拿到(dao)我们(men)的市(shi)场份额(e)。”

但在这(zhei)个群雄并起，绞杀激(ji)烈的(de)(de)造(zao)车赛(sai)道上，或许已经没有长跑的(de)(de)空间(jian)，留给(ji)零跑跑出(chu)“老头乐”围城(cheng)的(de)(de)时间(jian)也越来越少。

参考资料(liao)

⑴《三(san)年亏损48亿，零跑汽(qi)车(che)拟赴港上市》

⑵《零跑的困(kun)境，多少二梯队车(che)企正在经历(li)？》

⑶《零跑上(shang)市，逆袭的故事并不好讲(jiang)》

⑷《零跑汽车(che)成(cheng)功上(shang)市，未来能领(ling)跑造车(che)新(xin)势力吗？》

⑸《零跑科(ke)技(ji)堪称新势力研发劳模，全域自(zi)研近乎实现核心环(huan)节全覆盖！》